股價跌週息率水漲船高‧高息抗跌股

資抗跌領域不會吃虧”，在股市崩跌期間屢獲印證，不少抗跌股和大資本股，在外資近期拋售潮跌至價廉物美水平，週息率水平更相對水漲船高，為展望欠明朗的馬股帶來驚喜，提供因為通膨高漲“吃不消”的投資者確保回酬的投資選擇。

建築股週息率改善

聯昌研究的報告指出，傳統抗跌領域如消費、博彩、煙草和特許經營權業務公司，近期週息率水平處於亮點。週息率水平欠吸引力的建築業也因為股價下跌有所改變，其中金務大（GAMUDA,5398,主板建築組）的週息率更高達兩位數。

5月通膨率高達3.8%水平，估計全年將衝上5至6%水平，銀行利率遠遠難敵通膨率，而投資股市則因為期的“政治風波”帶來的波動難以選擇，聯昌建議投資高息股為最安全的投資法則，而聯昌評估的所有83家公司高息股中，有30家公司提供至少6或 6%以上的週息率，其中6家週息率水平將超越10%。

高息遺珠股料更多

上述數據意味，至少30家公司的股息足以抗衡通膨走勢，為尋求資金避風港的投資者，提供了不錯的替代選擇，這還不包括股價長期上升，提供的資本增值效應。

馬股目前共有900余家公司，若加上不獲評估的遺珠股，實際數目可能更多。

聯昌估計，亞洲航空（AIRASIA,5099,主板貿服組）和普騰（PROTON,5304,主板消費品組）今年不會宣佈股息，另有81家公司的週息率水平最低估計0.6%，最高或達19%。

大眾銀行或派40仙中期股息

銀行股方面，大眾銀行（PBBANK,1295,主板金融組）被點名，估計有9至10%週息率，近期或宣佈派發40 中期股息。

大馬散裝貨運（MAYBULK,5077,主板貿服組）從脫售資產獲得一次過盈利，加強更優渥股息機會，估計今年週息率高達19%。

其餘週息率逾10%公司為日本煙草國際（JTINTER,2615,主板消費品組）、數碼網絡（DIGI,6947,主板基建計劃組）、緯鉅集團（WELLCAL,7231,二板工業產品組） 、宇琦科技（UCHITEC,7100,主板工業產品組）和金務大。

12個月定存利率目前介於3至3.75%，公積金局2007年派息為5.8%，而83家公司周息率介於3至5.8%共有25家，包括國際船務（MISC,3816,主板貿服組）、森那美（SIME,4197,主板貿服組）、吉隆坡甲洞（KLK,2445,主板種植組）等。

週息率逾10%公司明年增至9家

週息率逾10%的公司明年將增至9家，亞航則是唯一沒有宣佈派息的公司，馬電訊（TM,4863,主板貿服組）受看好未來數季派發特別股息，成為明年的最高周息率公司，估計為24.6%。

2008年5大高週息率股點評

數碼網絡具抗跌成長實力

在欠明朗大市中仍具備抗跌和成長實力，配合改善資本管理計劃，尋求加強資產負債表效率，數碼網絡未來數年股息水平或超越7至9%的自由現金流量水平。

若2008財政年的淨債務對營運盈利比，改善至1至1.5區間倍，或有能力派發每股3令吉20仙至4令吉65仙股息。其餘利好包括可攜帶流動電話號碼，和3G業務將進一步提高競爭力。

金務大成長可支撐10%周息率

建材成本上漲將壓縮中期賺幅，建築業放緩也將拉長盈利放緩效應，然而未來3年累積盈利成長高達31%，加上特許經營權業務每年貢獻約3億令吉現金，足以支持每年逾10%周息率。

雪州水務領域整合計劃開跑，金務大或以15億至20億令吉代價脫售雪州水供公司（SPLASH）的40%權益，及金務大水務（Gamuda Water）的80%股權，所得或以特別股息回饋股東

大眾銀行抗跌韌度高

強勁基本面持續成為高息股首選，各項指標包括20%的高股本回酬率、十餘至廿%的強勁貸款成長、1%左右的安全呆賬水平，及領域內最低的成本對收入比。

大眾銀行的標青盈利紀錄顯示，銀行業放緩之際，此公司抗跌韌度比對手更勝一籌。較低的盈利風險和100%派息率目標，估計可支持9至11%的高週息率水平，

估計7月杪宣佈的次季財報，建議每股40仙中期股息。

馬電訊或派特別股息

現有股價水平忽略未來季度，可能派發特別股息的利好，

姐妹公司馬電訊國際（TMI,6888,主板貿服組） 共70億令吉現金（每股1令吉95仙現金），作為償還馬電訊過去提供貸款。

營運改善以及未來18個月陸續落實的資產兌現計劃， 也提高派發特別股息的機率，現有的7%週息率限制股價進一步下滑風險。

緯鉅長期能維持賺幅

現有股價提供約11%的週息率，高達千八萬令吉的淨現金，也讓此公司提高派息率至50%。最新發展顯示，此公司加速外包訂單合約，以應對部份成本走高，此舉可確保盈利持續成長。

雖然慢了1至2個月才調整產品售價，但長期仍能維持賺幅。該公司首季財報已建議4仙免稅股息，估計第三季將宣佈另一次股息。

高息抗跌 > 成功多多

成功多多（BJTOTO，1562；主板貿服組）2007財政年首9個月業績符合市場預期。分析員認為，該公司潛在股價催化劑包括強勁博彩營業額、潛在區域併購以及大股東股票回購計劃等，加上高息抗跌，預料股價還會有表現，普遍給於“加碼”或“買進”評級。

分析員認為，在擴大市佔率和博彩營業額扶持下，第4季盈利表現料持續強勁，普遍維持評級和財測。

亞歐美研究表示，成功多多盈利流動穩定、深具吸引力的派息率，以及回購股票活動支撐下，是理想的防禦股選擇。

僑豐研究透露，成功多多積極減低債務，並預計將把更多資本資源轉向股票回購，料影響派息率表現，因此下調全年每股股息預測，從現有的每股40仙減至38仙，派息率為85%；不過若該公司以現有股價脫售手中的9300萬股庫存股（Treasury Share），並將脫售所得充作未來3年的派息用途，屆時每股股息派息率可能增加額外的12.3仙，令年週息率改善32%至10.1%。

淨利增至2.8億

成功多多截至2007年1月31日止9個月，淨利從前期的2億8435萬2000令吉，微增1.25%至2億8790萬1000令吉；營業額則報24億1094萬6000令吉，較去年同期的22億499萬5000令吉增長9.34%。

業績和股息表現不俗，投資者也十分買賬，紛紛進場扯購，促使該股以漲2仙的4令吉92仙價位開出，迅速攀上全日最高5令吉5仙水平，起15仙，隨後漲幅縮小。

儘管如此，成功多多第3季淨利按年下挫16%至9820萬令吉，主要是當季派彩率達69%，高於市場預期的66%，加上稅務和利率成本增加所致，但營運盈利（EBIT）卻出現微幅上揚。

聯昌研究指出：“博彩營業額是主要的業務表現衡量指標，但成功多多季度營業額受到“運氣”因素影響而萎縮，並可能在長期持續浮現。”

但SJ證券表示，大馬測字（NFO）領域由成功多多、萬能企業（MAGNUM，3735；主板貿服組）和丹絨（TANJONG，2267；主板貿服組）三強鼎立，但成功多多市佔率較大，遊戲和分店數量也處於領先位置，其他業者市佔率未來可能遭進一步蠶食。

隨著核心測字和超級積寶遊戲盈利表現穩固，加上市佔率料進一步擴大至40%以上，預計成功多多第4季業務表現將持續強勁，維持該公司2008財政年營業額成長以及68%派彩率預測。

另一方面，股票回購減少，以及現金流表現改善，令成功多多淨債比按年減少7.27%至2億920萬令吉，安聯研究看好該公司每年4億5000萬至4億9000萬令吉的強勁營運現金流，有助其維持高派息率。

不過，僑豐投資研究指出，該公司第3季宣佈派發每股8仙股息，令9個月股息達到26仙，或相等於84.5%派息率，低於前期的116%。

亞歐美表示，成功多多股價今年迄今下滑3%，而綜合指數則下跌近11.4%，預計該公司將繼續回購股票活動，料促使該股表現料超越綜指。

新稅制上市公司料大方派息

政府將從2008稅年起落實單層稅制，分析界認為，在不受第108條會計準則（section 108）限制下，擁有許多流動現金的上市公司，可更大方派發股息。

馬股市整體吸引力因此倍增，並使原已高企的派息率進一步上漲。

綜合多家證券研究分析意見，單層稅制有利于擁有高流動現金、但受限于第108條會計準則的上市公司，特別是新稅制落實后，派息率或總額料將趨高。

均富國際會計行董事盛繡雁回應《中國報》詢問指出，在現有稅務系統，任何在第108條會計準則下，擁有新或舊戶口的公司，都必須依據賒賬余額（credit balance）數額派息。

她解釋說，公司繳付所得稅的稅額，都會被納入“108戶口”，若是要將盈利當股息派發，必須以戶口內的賒賬余額為準。

回酬偏高

換言之，如果戶口賒賬余額為10萬令吉，意味著派息總額不可超過10萬令吉。

盛繡雁指出，但繼政府決定落實單層稅制后，“108戶口”不再成為派息絆腳石，無論擁有賒賬余額與否，公司都可自由派息。

大馬國際證券投資銀行研究主管馮廷秀則說，政府此舉旨在免除繁雜征稅程序，最大效益在于簡化稅務系統。

他認為，單層稅制簡化上市公司派息規定，確是具有鼓勵企業提高派息的作用。

“這將進一步提高掛牌企業吸引力，繼而為馬股市引進更多外資。”

他透露，整體而言，馬股上市公司的股息回酬達3.5%，是區域股息回酬最高的國家之一。

聯昌證券分析報告透露，馬股市目前股息回酬介于4%至5%，已是區域最高回酬之一，但有望進一步揚高。

2001年後成立公司
新制度嚴謹清晰

配合落實自己估稅制度（SAS），全新的第108條會計準則，被納入2000年所得稅修正法例。

盛繡雁透露，尚未開始自己估稅制度時，2001年之前成立的公司，一律擁有兩個戶口，分別為新或舊的“108戶口”。

“一旦J表格發出后，即使內陸稅收局尚未真正接獲公司繳付的所得稅，后者仍可依據新舊戶口內的賒賬余額，將盈利當作股息派發。”

她說，相反的，2001年后成立的公司，卻只是擁有單一或新的“108戶口”，只有稅收局接獲所得稅后，公司才能派發股息。

她指出，新戶口制度較為嚴謹及清晰，而且不接受公司預繳稅金。

數碼環城土聯有潛力

在新稅制下，坐擁雄厚現金的數碼電訊（DIGI，6947，主板基建）及環城公路（LITRAK，6645，主板基建），或將提高派息率。

亞歐美證券研究分析報告說，新稅制將激勵現金充裕的公司派發更多股息。

同時，報告指出，就連取得巨大資本獲益的公司也可受惠。例如今年第3季出售保險業務的土著聯昌（COMMERZ，1023，主板金融），也是值得留意的公司之一。

各稅制派息比較
項目	雙層稅制	現有稅制	單層稅制
稅前盈利（令吉）	100.00	100.00	100.00
公司征稅（25%）	（25.00）	（25.00）	（25.00）
淨利／毛股息（令吉）	75.00	75.00	75.00
股東征稅（25%）	（18.75）	（18.75）	-
抵銷扣稅（令吉）	-	18.75	-
淨股息（令吉）	56.25	75.00	75.00
實際稅率（25%）	43.75	25.00	25.00
資料來源：肯納格證券研究

潛在派發特別股息公司
公司	現金（令吉）	保留盈餘+股票溢價（令吉）	每股餘額（令吉）	9月10日 閉市價（令吉）	潛在特別股息回酬（%）
亞地種植	3億5940萬	14億6470萬	0.48	5.75	8.3
英美煙草	1億9310萬	3億6760萬	1.35	41.75	3.2
民都魯港口	5億2560萬	4億9710萬	1.24	6.30	19.7
成功多多	2億5580萬	5億5860萬	0.19	4.88	3.9
皇帽	1億8120萬	2億8660萬	0.59	4.70	12.6
數碼電訊	10億900萬	18億5890萬	1.35	19.40	7.0
子母牌牛奶	2540萬	6530萬	0.40	11.70	3.4
億順機構	3810萬	1億2800萬	0.29	1.39	20.9
金務大	9億9120萬	19億3370萬	1.10	7.55	14.6
雲頂	83億3200萬	119億7040萬	2.25	7.70	29.2
健力士英格	1億5460萬	2億2940萬	0.51	5.80	8.8
豐隆銀行	14億9260萬	19億890萬	0.94	5.75	16.4
IOI集團	25億5530萬	70億5710萬	0.43	5.35	8.0
IOI產業	3億2810萬	18億4960萬	0.99	14.40	6.9
JobStreet機構	3430萬	5390萬	0.17	2.12	8.0
日本煙草	3億140萬	2億6980萬	1.03	4.00	25.8
吉隆坡甲洞	5億4220萬	33億6710萬	0.51	11.50	4.4
城中城產業	5億3960萬	9億4810萬	0.58	3.40	17.1
萬能	8億4290萬	5億6490萬	0.39	2.82	13.8
馬星集團	2億4120萬	3億4870萬	0.39	1.98	19.7
大馬散裝船運	5億5250萬	12億8010萬	0.55	4.24	13.0
成榮集團	1億150萬	1億4330萬	0.68	3.26	20.9
馬石油貿易	4億5190萬	26億7020萬	0.45	8.50	5.3
南北大道	21億5820萬	29億5020萬	0.43	3.10	13.9
商業高峰	11億5030萬	8億1960萬	1.99	4.26	46.7
名勝世界	24億3630萬	66億8160萬	0.43	3.80	11.3
實達建築	2億2270萬	11億8290萬	0.33	8.10	4.1
星報	5億8830萬	4億2530萬	1.03	3.56	28.9
丹絨	13億6050萬	31億2290萬	3.37	17.30	19.5
國家能源	57億3470萬	199億1300萬	1.33	10.10	13.2
宇琦科技	1億7210萬	1億220萬	0.27	2.94	9.2
聯馬置地	6510萬	5億6140萬	0.27	2.52	10.7
合順	13億6620萬	21億7040萬	2.69	13.70	19.6
緯鉅	2610萬	2050萬	0.49	2.50	19.6
資料來源：聯昌證券研究及財政部

英美烟草股息最高

英美烟草（British American Tobacco）不管是在分发给股东的股息、盈利、股票投资回酬，还是每股现金流，平均在过去三年于马来西亚千余家上市公司中独占鳌头；而大众银行的企业监管则迫近满分，成为2006年度企业监管最佳的上市公司。

这是由马来西亚小股东监察机构（Minority Shareholder Watchdog Group, MSWG）联合玛拉理工学院（Universiti Teknologi Mara）进行的股息和企业监管审查所示的结果。在这两份报告书当中，股息调查是针对212家上市公司所进行，而企管审查则是针对马来西亚交易所100家上市公司所进行的。

这两份调查报告搜集了国内上市公司对回馈股东以及企业监管的资料，同时也显示了上市公司在这两方面的趋势。

在股息调查所涵盖的212家公司中，英美烟草无论在每股股息（Dividend per share, DPS）、每股盈利(Earning per share, EPS)、股票投资回酬(Return of earning, ROE)以及每股现金流(Cash Flow per share, CFPS)方面都排在前头。（请参阅表1）此外，一些重量级的股项，如：雀巢、蚬壳石油、丹戎、马氧气等，都在10大的排行榜内。

亦须注意收入和现金流

这份报告书发现，这些名列十大的公司除了分发高股息以外，也拥有相当充裕的现金流和稳定的盈利。报告书也提醒投资者，若想要从股票投资中获取优渥的股息，除了要留意该股的每股股息以外，也要特别留意该公司在未来分发股息的能力。

“一些公司可能可以分发高股息，不过却赚钱不多；一些公司可能有足够的现金分发股息，不过有些公司却要借钱派股息。”

虽然目前大多数的媒体都有提供有关周息率（Dividend Yield）的资讯，不过为了确保该股能够在未来继续分派高股息，投资者也应该对该股净盈利的持续性以及现金状况多加留意。

大众银行企业监管最佳

在另一份企业监管审查的报告中，除了名列前茅的大众银行（90%），其他获得80分以上优异成绩的上市公司，还有怡保工程（IJM）、首要媒体（Media Prima）、新丰尼（Symphony House）和马电讯（Telekom）。

尽管如此，在这一百家上市公司中，也有三家公司面对不及格的窘境，也就是分数不及50分，那就是伊佳兰（Ekran）、I-Power和神通电线电缆 (Supercomal)。在这三家公司当中，神通电线电缆和I-Power都同属于自动报价股，而伊佳兰则是身陷PN17行列的公司。

企业监管审查是有关方面是根据三个层次的调查完成。第一个层次就涵盖了董事成员、董事薪酬、股东和账目审核的项目；第二层次则是对董事成员、董事薪酬、股东和账目审核，再做深入的研究，这些就包括了对董事局是否呈报足够的资料、董事重选、董事训练等事项进行审核。

第三层次的审查除了确保有关上市公司有履行基本以及所要求的企业监管以外，也会调查有关上市公司是否有实行一些额外的企业监管。

呈报私人关系略嫌不足

企业监管审查报告书中指出，在众多受审查的项目当中，账目审核的呈报情况最为理想，呈报率达78.54%，接下来的项目就是股东（75.4%）、董事（72.75%）以及董事薪酬（43.3%）。
审查的结果显示，这一百家上市公司平均都做到了企业监管90%的要求，这些公司都有提供足够资料予稽查师、推荐新人进入董事局以及把完整资料刊登在年报上。

尽管如此，调查发现这些上市公司在呈报董事薪酬上，仍然“略嫌不足”，尤其是呈报公司主席以及首席执行员的私人关系，在报告书上的结果是少过50%。

调查也发现了一个矛盾的现象，一些企业监管表现良好的公司，在财务表现上却差强人意。

显然地，在重重的审核下，大众银行在212家进行调查的上市公司中名列前茅。在公司主席郑鸿标的领导下，经常是银行领域成就奖项的常胜军，最近获得的奖项就有2006/07年金融领域的最佳品牌、由财资颁出的亚洲最佳银行资本大奖。

大众银行一直是许多华人股友的心头好，也是拥有最多股东的马来西亚上市公司。

表1：过去3年分派最多股息的上市公司 - 10大排行榜

公司名称	3年平均 （2003-2005）
	每股股息（令吉）	每股盈利（令吉）	股票投资回酬 (%)	每股现金流 （令吉）
英美烟草 （BAT）	2.32	2.49	115.97	2.9
雀巢 (Nestle)	0.77	0.92	47.82	1.3
蚬壳石油 (Shell)	0.37	1.53	33.93	2.04
丹戎 (Tanjong)	0.43	0.95	18.83	1.55
马氧气 (Malaysian Oxygen)	0.77	0.73	17.36	1.06
明讯 (Maxis)	0.21	0.69	36.67	1.11
马银行 (Maybank)	0.54	0.64	16.42	1.1
普腾 (Proton)	0.2	1.49	16.22	2.21
马国际船务 (MISC)	0.22	0.75	23.91	0.79
IOI油脂化学(IOI Oleochemical)	0.24	0.54	*18.06	*1.14

英美煙草3年蟬連股息王

根據小股東監督機構（MSWG）的《2006年股息派發調查報告》顯示，英美煙草（BAT，4162）是馬股的股息王，連續3年蟬連“股息王”寶座，更在每股盈利、股票回酬和每股現金流都名列前茅，是名符其實的“抗跌股”。

英美煙草由2003年至2005年，平均三年派發高達每股2令吉32仙的股息，成為馬股上市公司中的股息王。

以股息、每股盈利、回酬和現金流綜合而，英美煙草是第一名，亞季軍分別是雀巢和蜆殼石油（SHELL，4324）。

英美煙草的每股賺益、股本回酬及每股現金流量，分別達2令吉49仙、115.97%及2令吉90仙，坐穩榜首寶座。該公司的每股股息、每股賺益及股本回酬派發紀錄，更是相關部份連續3年的最高紀錄者。

其他的入榜公司還包括丹絨（TANJONG，2267）、馬來亞銀行（MAYBANK，1155）、明訊（MAXIS，5051）、IOI集團（IOICORP，1961）、雲頂（GENTING，3182）及馬拉科夫（MALAKOF，2496）等。

普騰（PROTON，5304）也榜上有名，平均3年的每股股息派發達20仙。不過，由於該公司在2006年開始虧損連連，未來預料難以上榜。而不少表現好的公司也已經被私有化，包括IOI油脂，馬拉科夫和馬氧氣。

雲頂每股現金流量最高

雲頂在賭博業大展鴻圖，在2005年的每股現金流量達2令吉97仙，為212家公司當中最高，超越本地及外資公司。

領域分析方面，消費者產品領域為派發最高每股股息的領域，3年平均水平為31仙，而基建及酒店領域為最低股息派發者，3年平均所派發的每股股息只有3仙。

金融領域現金流最高

至於每股現金流方面，金融領域為當中霸主，3年平均每股現金流量達6令吉59仙，遠遠拋離其他領域，而產業及酒店則排在最後位置，3年平均每股現金流量分別達20仙及10仙。

此外，在“10大周息率派發上市公司”排行榜上，大馬交易所（BURSA，1818）以19.87%的周息率登上榜首位置，松下電器（PANAMY，3719）及遠東控股（FAREAST，5029）則以14.12%及12.83%緊追其後。

高週息率公司被認為是“低風險股”，如果該公司可以持續維持高派息率。

大眾銀行監管最佳

根據小股東監督機構推介的《2006年企業監管典範》顯示，大眾銀行（PBBANK，1295）以90%計分脫穎而出，成為最佳監管上市公司，高居100 家被評估公司首位，馬電訊（TM，4863）及新豐尼（SYMPHNY，0016）則分別以85%83.75%排在第二與第三位。

其他入榜公司包括怡保工程（IJM，3336）、首要媒體（MEDIA，4502）、吉星機構（CRESNDO，6718）、東方太平洋（EPIC， 8265）、豐隆銀行（HLBANK，5819）、太平金溢（PACMAS，4782）及土著聯昌（COMMERZ，1023）。