馬銀行半年賺25.8億

在貸款強勁成長的帶動下，馬來亞銀行（MAYBANK，1155，主板金融組）去年10月至12月的次季淨利揚升15.23%至12億9千667萬9千令吉，前期為11億2千524萬8千令吉。

同期營業額報升31.25%至68億1千零16萬5千令吉，前期為51億8千863萬9千令吉。

該集團6個月淨利上漲19.96%至25億8千306萬9千令吉，前期為21億5千336萬2千令吉。營業額則升高26.44%至128億8千451萬1千令吉，前期共101億9千零56萬3千令吉。

派息36仙

馬銀行董事部建議派發每股36仙的股息，優於上年同期的28仙。

馬銀行發出文告表示，首6月的淨利息收入和伊斯蘭銀行收入增加了7億1千550萬令吉或16.6%，這主要由集團貸款和預支（包括伊斯蘭銀行）按年增長23.7%之故。

首6月非利息收入增加3億8千500萬令吉或19.4%，主要是金英銀行貢獻了2億4千960萬令吉的收費收入，該集團是在去年5月完成收購金英集團。

集團6個月的日常營運開銷增加8億57萬令吉或25.7%，人事成本增加4億2千590萬令吉，佔集團日常成本的52.9%。

資產素質續獲改善

集團資產素質繼續獲得改善，淨減值貸款率從去年6月的2.25%進一步降低至1.87%。

在馬銀行集團旗下業務中，大馬企業銀行業務的6個月稅前盈利增長35.7%至5億9千580萬令吉，主要由於貸款成長25%，令淨利息收入增加39.3%，而收費及傭金收入增長27.5%。

馬銀行集團的投資銀行盈利下跌920萬令吉至5千240萬令吉，因金英集團出現3千530萬令吉的證券和衍生產品重估後的未實現虧損之下，蒙受1千470萬令吉營運虧損。

國際銀行稅前盈利增19%

國際銀行業務方面，稅前盈利增長了19.4%至9億7千720萬令吉，主要因貸款強勁成長34%，以及收費收入勁升10.5%。

至於保險、伊斯蘭保險和資產管理的稅前盈利增加2億9千450萬令吉至3億8千570萬令吉，該銀行採用國行自去年7月生效的新估值指南，從而取得一次過的9千830萬令吉淨盈餘調整。

全年業務可合理成長

儘管全球經濟面對嚴峻挑戰，但是馬銀行集團預期在截至2012年12月31日止的財政年，其業務可取得合理的成長。馬銀行集團營運的3大市場，包括大馬、新加坡和印尼，共為集團貢獻95.3%的收入和94.3%盈利，這3個國家今年的經濟成長率預料分別為3.5至4.0%、3.0%和6.3%，成長幅度比2011年來得緩和。

馬新印尼可貢獻95%收入

馬銀行指出，由於目前的負面全球經濟局勢持續，2012年全球經濟預料成長3.0%，低於2011年的3.3%成長率。歐元區面對嚴重的債務危機，預料將陷入衰退期，美國經濟料以較慢步代成長，以及中國今年的經濟成長也將放緩。

大馬主要靠經濟轉型計劃（ETP）所推動的國內投資，這將是大馬成長的主要動力來源，而隔夜政策利率（OPR）預料全年保持在3.0%，將可協助扶持成長。

馬銀行指出，印尼的國內需求強勁，加上銀行貸款滲透率偏低，將展現東盟國家中最強勁的經濟成長，新加坡的成長率則將低於2011年的5.1%。

由於面對較大的下跌風險，該集團將透過穩健的風險管理，專注於管理資產素質和流動性。

放眼成區域銀行

在2012年，馬銀行的發展主題將繼續是區域化，尤其是打造一個完全區域性的組織和和包含所有功能的監管架構，建立實體基建設如科技工藝（例如分行及現金管理系統）和傳遞價值（例如批發銀行、信用卡、全球市場和付款等）。

專注提昇顧客服務素質

今年該集團也將專注於進一步提昇顧客服務素質，推展正確的風險文化，以及提昇更大效率，以便改善成本架構。

國家銀行最近宣佈落實巴塞爾I I I資本條約，以符合全球標準，國行預料會在今年4月份公佈資本計算方式，馬銀行將可在2013年1月符合國家的要求。

儘管全球經濟挑戰嚴峻，馬銀行預期在截至2012年12月31日止的現財政年保持滿意的財務表現，該集團預期目正在營運的主要東盟市場將可取得成長。

馬銀行設定下一個財政年的兩個關鍵績效指標（KPIs），即股東回酬率為15.6%（2011年為16.2%），以及貸款和債券成長15.2%（2011年為16.3%）

Date	Stock	Quarter	Year End	Current Year Quarter				Current Year To Date					Status
				Revenue (RM'000)	P/L (RM'000)	EPS (sen)	Dividend (sen)	Revenue (RM'000)	P/L (RM'000)	EPS (sen)	Dividend (sen)	NAB (RM)
23 Feb 2012	MAYBANK	Others	31 Dec 2011	6,810,165	1,296,679	17.22	36.00	12,884,511	2,583,069	34.42	36.00	4.3780	Audited
22 Aug 2011	MAYBANK	4th	30 Jun 2011	5,720,999	1,154,316	15.54	32.00	21,039,643	4,450,278	61.41	60.00	4.2071	Audited
12 May 2011	MAYBANK	3rd	30 Jun 2011	5,128,082	1,142,600	15.60	-	15,318,644	3,295,962	45.86	28.00	4.0801	Unaudited
21 Feb 2011	MAYBANK	2nd	30 Jun 2011	5,188,639	1,125,248	15.72	28.00	10,190,563	2,153,362	30.25	28.00	3.9505	Unaudited
12 Nov 2010	MAYBANK	1st	30 Jun 2011	5,001,923	1,028,114	14.53	-	5,001,923	1,028,114	14.53	-	4.0007	Unaudited
20 Aug 2010	MAYBANK	4th	30 Jun 2010	4,737,314	912,474	12.89	44.00	18,560,232	3,818,167	53.94	55.00	3.9386	Audited
13 May 2010	MAYBANK	3rd	30 Jun 2010	4,586,454	1,030,388	14.56	-	13,822,918	2,905,693	41.05	11.00	3.8039	Unaudited

馬銀行和興業‧併購價或達219億

馬來亞銀行（MAYBANK, 1155, 主板金融組）據傳將與外資和本地銀行爭奪興業資本（RHBCAP, 1066, 主板金融組）的25%股權，本地對手傳有大馬投資（AMMB, 1015, 主板金融組）及安聯金融（AFG, 2488, 主板金融組）等，不過聯昌研究認為，馬銀行與興業合併機會最大，主要是兩者擁有類似大股東，但料馬銀行需要付出高達219億令吉併購代價。

掌控權將成為重大課題

馬銀行與興業的大股東分別是國民投資（PNB）及公積金局（EPF），都是政府的投資基金，共享相同的價值及方向，以為股東創造更大的價值。

聯昌指出，一旦興業與大馬投資合併，掌控權將成為重大的課題，因為公積金局需要與大馬投資的大股東澳紐銀行（ANZ）爭奪控制權。

若興業與安聯金融合併，公積金局則將成為最大單一股東，不過基於這“結果”，相信安聯大股東淡馬錫（Temasek）不會尋求與興業合併，因為不想失去對安聯的控制權，也不想持股權被吞噬。

雖然馬銀行與興業“聯婚”的幾率最大，不過聯昌對馬銀行的購興感到驚訝，因其管理層曾表示放眼海外收購，而不是在本地尋求併購。

早前盛傳聯昌集團（CIMB, 1023, 主板金融組）也對興業的25%股權虎視眈眈，不過首席執行員拿督斯里納西爾上週已作出否認。

聯昌研究認為，在衡量興業的估值方面，並不能沿用以往併購案的1.8倍平均股價賬面值比，或豐隆銀行（HLBANK, 5819, 主板金融組）及國貿資本（EONCAP, 5266, 主板金融組）併購案的1.4倍，因興業正以2010財政年每股賬面值的兩倍進行交易，而較合理的估值則是2.2倍股價賬面值比。

若併購興業
馬銀行盈利稀釋2至3%

因此，若馬銀行併購興業，須付出219億令吉併購代價（以每股6令吉65仙發售附加股籌措199億令吉，另透過內部融資20億令吉計），將導致馬銀行2012及2013財政年每股盈利稀釋2%至3%。

“不過，上述收購價相等於每股10令吉20仙，比興業目前的股價高出逾10%。”

聯昌形容馬銀行並購興業將帶來“短期疼痛”，但卻“長期受惠”。雖然將導致即時盈利稀釋，不過就算是加上合併成本，衝擊也僅低於5%，惟長期可捎來增值效益。

併購帶動購興
銀行業加碼

聯昌則以1.6倍平均股價賬面值比衡量安聯的估值，這相等於54億3千萬令吉收購代價，相等於每股3令吉51仙，較目前股價高出逾14.3%揚升空間。

若購安聯
興業盈利沖稀2%

“然而，若興業收購安聯，以每股6令吉94仙發售附加股籌措36億7千萬令吉、發售10億令吉次級債券，加上透過內部融資取得7億6千640萬令吉計，興業2012及2013財政年每股盈利將遭沖稀2%。”

聯昌強調，若興業這批股權的買主是本地另一家銀行，須向興業展開全面獻購計劃，因為根據條例，一家銀行機構不能持有兩家銀行的股權。

由於阿布扎比商業銀行（ADCB）旗下阿布扎比國家銀行（NBAD）獲得大馬經營執照，根據上述條例，阿布扎比商業銀行也必須脫售興業資本的25%股權。

根據瞭解，這批股權收購建議已邁入最後審核階段，預計會在本月底完成。

銀行業今年盈利亮眼

聯昌對國內銀行持續性的併購消息表示樂觀，近期內可帶動市場對銀行股的購興。此外，也預見銀行業今年的盈利前景亮眼，主要由10%至11%貸款成長帶動，加上投資銀行業務強勁及呆賬率下滑；維持銀行業“加碼”評級。

興業資本與馬銀行合併

這將促使馬銀行的總資產揚升36.2%至4千870億令吉，與聯昌集團的差距從883億令吉，擴大至2千176億令吉。

有助增強馬銀行的投資銀行營運、從興業的“Easy”網絡中受惠，且隨興業對印尼Mestika銀行的收購案即將完成，若馬銀行收購興業，雙方在印尼的銀行也將合併，進一步滲透龐大的印尼市場。

不過，一旦收購興業，馬銀行的分行將從385家，提昇至570家。由於出現分行重疊現象，因此不排除將關閉一些分行，以節省成本開銷。

由於馬銀行才在2008年收購備受爭議的印尼國際銀行（BII），加上早前以逾42億令吉收購新加坡金英控股（KIM ENG），因此另一大型收購計劃將令該公司更加“繁忙”。

興業資本與大馬投資合併

兩者的併購將打造國內第三大銀行集團，總資產額寫下2千340億令吉，超越大眾銀行（PBBANK, 1295, 主板金融組）的2千260億令吉。

由於雙方的規模及大股東的持股比重相似，因此這會是等級相符的收購案，相互帶來協和作用。

興業及大馬投資的海外盈利貢獻有限，一旦併購，將可滲透成長快速的印尼市場，而且大馬投資大股東澳紐銀行在多國擁有豐富的營運經驗，可在這方面扮演重要角色。

同時，這可協助改善興業的資產素質，其中大馬投資的3.4%呆賬率比興業的4.4%來得低，而且在合併後，兩者的浮動利率貸款也更平均，寫下59.5%，進而降低利率風險。

興業資本與安聯金融合併

總資產額將達到1千660億令吉，比不久前完成併購的豐隆及國貿高出248億令吉。

安聯在個人銀行業務方面擁有龐大的涉足率，可為興業提供更穩定的貸款及存款收益。

馬銀行調高基貸利率0.3%

馬銀行（MAYBANK，1155，主板金融股）宣佈，正式調高存款利率及基本貸款利率（BLR）各30個基點，基本貸款利率將從原本的6.30%上修至6.60%。同時，馬銀行回教銀行也同步上調基本融資利率（BFR）30個基點至6.60%，即時生效。

馬銀行首席執行員拿督斯里阿都瓦希在出席一項回教佈施活動後向記者透露，將通過同步調整存款利率及借貸利率方式，將國行升息的衝擊降至中和程度。

阿都瓦希指出，今年首季銀行領域整體取得13.2%的雙位數借貸成長記錄，比國內生產總值（GDP）的成長高出2倍。

升息後，他認為家庭借貸需求將放緩。但隨著經濟轉型計劃（ETP）項目相繼開跑，企業借貸需求將受到活躍的企業活動而保持成長。

「我們會平衡家庭借貸與企業借貸的貢獻比例。」

阿都瓦希透露，馬銀行貸款業務規模達1600億令吉，消費零售佔半數，企業及中小型（SME）則均占另外一半。

「宏觀經濟角度來說，經濟週期內的借貸增長通常是GDP成長率的1.5至2倍。」

借貸成長料達12%

以大馬5至6%的GDP預期水平作準，阿都瓦希估計，銀行領域全年借貸增長可達8至10%。

「按照我們內部關鍵績效指標（KPI），馬銀行今年借貸增長可以取得更高的12%水平。」

展望回教借貸業務前景，馬回教銀行首席執行員穆扎法希山瞄準，盈利可收15%雙位數年增長。

他認為，企業融資需求回揚、加上分行遍佈區域各地的優勢，潛在的跨境貿易活動可助回教借貸成長一臂之力。「早期推出的國際貨幣業務單位（ICBU），將為我們本財政年業績帶來貢獻。」

談到新加坡金英證券公司（Kim Eng）收購進展，阿都瓦希表示，經已取得所有必要的批準文件。

馬銀行目前持有金英證券50.2%股權。阿都瓦希進一步透露，馬銀行會以同樣每股3.10新元，向其它股東提出全面收購獻議。

詢及馬銀行會否跟隨本地銀行合併趨勢，阿都瓦希表示該銀行傾向內部成長方式，如在大馬、新加坡、菲律賓與柬埔寨等東南亞市場陸續設立新分行。

全购金英售BII股权 马银行盈利展望看涨

全面收购新加坡金英控股（Kim Eng Holdings）计划料能顺利完成，加上脱售印尼国际银行（BII）部分股权预计带来超过6亿令吉的回酬，分析员因而继续看好马银行（Maybank，1155，主板金融股）的展望。

考量了三菱日联金融集团（MUFG）的新进展后，肯南嘉投资研究分析员认为，马银行有机会成功收购MUFG手中的29.9%金英控股股权，进而达到全面收购的目的。

据《华尔街日报》报道，与摩根士丹利（Morgan Stanley）联营的公司意外面对债券交易亏损，MUFG料从中亏损5亿7700万美元（约17亿4831万令吉）；该联营公司可能会发新股给MUFG 旗下的三菱UFJ证券行控股，而为了筹资，后者料考虑脱售金英控股股权给马银行。

股息回酬5%

分析员说：“这有助于马银行去除收购金英控股的最大障碍。如果成功购买MUFG的持股权，马银行（目前持股51%）有机会以81%持股权来全面收购金英控股。”

“我们相信收购金英控股计划，有潜能带来强稳且来自东协地区的收费收入。中期内，这些收入会以非利息收入为主。”

因此，分析员认为完成收购金英控股后，马银行仍有能力维持70%至75%的派息率，以及提供5%净股息回酬。

他也估计，透过脱售印尼国际银行的17.5%股权，马银行可能取得6亿1000万令吉回酬。

同时，由于拨备金料低于预测，分析员也深信马银行的盈利会继续趋涨，因而给予“买入”评级，目标价是9.70令吉。

增購金英控股 馬銀行前景好

由於新加坡金英控股的股權可能再出現變卦，使得馬銀行（MAYBANK，1155，主板金融股）有機會增購金英控股的股權，甚至全面收購，進而使得分析員看好馬銀行的前景。

據《華爾街日報》報導，金英控股的大股東之一--三菱日聯證券（Mitshubishi UFJ）由於在債券市場面對巨額虧損，可能被迫賣掉在29.9%股權套現，而已持有金英控股51%股權的馬銀行，是最有可能的買主。

三菱日聯是和摩根史丹利（Moegan Stanley）合組一間聯營公司，以從事債券交易。據報導，該聯營公司面對高達9億6100萬美元（約29億令吉）的虧損，其中三菱日聯須承擔的虧損達 5億7700萬美元（17億4254萬令吉），因此，三菱日聯必須籌錢向該聯營公司注資。

針對這項報導，肯南嘉投資銀行分析員預計，這將使得馬銀行有機會全面擁有金英控股。目前，馬銀行擁有51%的金英控股股權，若再買進三菱日聯持有的29.9%股權的話，馬銀行的股權將提升至81%。

分析員表示，若這個情形出現的話，馬銀行可能會在2011年4月份向金英控股提出強制性全面收購，並預計可在2011年5月尾完成全盤收購。

同時，分析員相信，馬銀行在全面擁有金英控股後，將可加強該行在東盟的業務。從中期看來，馬銀行這次的收購，將可以提升一些非利息的收入，這項收入預計可對銀行的總收入帶來30%的貢獻。

分析員預計，在計劃出售印尼國際銀行（BII）17.5%股權而取得約6億令吉盈利，將有助進一步鞏固馬銀行的核心資本比例，而該行在現財政年的股息重投資（DRP）計劃下，預計亦可套現近21億令吉，這將使該行的核心的資本比率達到9.2%的強穩水平。

假設收購金英控股的行動可在今年6月尾完成，分析員相信。馬銀行在收購行動後可保持拿出淨利的70%至75%來派息，按此推算週息率可達5%。因此，分析員給予馬銀行「買進」的評級，目標價格為9.08令吉。

马银行中期股息

马银行（Maybank，1155，主板金融股）宣布28仙的中期股息，其中24仙将纳入再投资计划中，股价定在7.70令吉，或是相等于除权后交易量加权平均价格（VWAP）的9.6%折价。

除权日和付息日，分别定在4月12日和5月12日。

盘点分析

股东将会在这次的股息再投资计划中受惠，若以昨天的闭市价格为准，再投资计划定价7.70令吉，就相等于折扣14%。

尽管这会冲淡每股盈利以及股票投资回酬，不过，这将可确保更强稳的资本实力以及回馈股东的伸缩性。如此一来，派息率甚至高于原本所设下的40%至60%。

此外，马银行也有潜能派出更高的股息。

金英的收购案，将会加速马银行的区域策略。

我们维持“买入”建议，并且把目标价格定在10.20令吉。

Maybank第三季淨利突破10億

馬銀行（MAYBANK，1155，主板金融股）2010財政年第三季（截至2010年3月31 日）淨利按年飆升104.73%，從去年同期的5億零328萬1000令吉，上漲至10億3038萬8000令吉，這是該集團近3年來的單季淨利首次突破 10億大關。

馬銀行在文告中指出，該集團交出亮眼的成績單，主要是因為令吉兌美元走強，帶動衍生產品重估的未實現收益大幅走高，同時較高的佣金收費、外匯兌換盈利、印尼業務貢獻提高也是推動盈利成長的正面因素。

非利息收入增長80%

隨著令吉兌美元走高，帶動衍生產品重估的未實現收益、佣金收費和外匯盈利分別成長6億5400萬令吉、5億6560萬令吉和2億3420萬令吉，使到該集團的首九個月的非利息收入按年增長80.8%，至35億3890萬令吉。

另外，該公司2010財政年首九個月淨利按年激增60.53%，從去年同期的18億1001萬4000令吉，按年增長至29億零569萬3000令吉。

此外，馬銀行第三季營業額則從去年同期的42億6512萬1000令吉，按年上揚7.53%，至45億8645萬4000令吉。

其首九個月營業額則從去年同期的127億2746萬9000令吉，按年上升8.61%，至138億2291萬8000令吉。

與此同時，馬銀行通過文告表示，預計該集團2010財政年(截至6月30日)業績將顯著改善。

My Stock Chart

馬銀行附加股‧認購超額27.72%

馬來亞銀行（MAYBANK,1155,主板金融組）附加股計劃，獲得27.72%的認購超額。

此公司發表文告指出，至4月21日截止期，收到的附加股認購及超額申請總額，達到28億零531萬1420股，比發行的21億9651萬6217股的附加股，認購超額達27.72%。

股東認購率達98.93%，而超額申請則達28.79%。

馬銀行將儘量減少散股加以分配，有關附加股分配比例是20配9。

附加股“心病”大剖析

馬來亞銀行（MAYBANK,1155,主板金融組）與馬電訊國際（TMI,6888,主板貿服組）的“重量級”附加股計劃對市場造成巨大衝擊，令投資者形成了“附加股心病”，中期或進一步拖累整體大市。

依據大馬股市大資本股及區域股項過往配售附加股計劃的表現顯示，預計這兩隻股項的盤價在除權後或出現短期漲勢，但一旦附加股上市，中期或浮現一些疲軟現象。

因而，僑豐研究指出，綜指或受拖累，有意短期交易的投資者，在4月份應介於830點至890點之間進場，但須在5月份首季財報季節前減低持股量。

馬銀行附加股今日（週二，3月31日）除權，馬電訊國際的附加股除權日則訂在4月8日。

馬銀行一度起22仙

馬銀行在附加股除權後，參考股價為3令吉66仙，週二股價一度攀至3令吉84仙的最高水平，激揚18仙或4.91%，過後企穩在3令吉80仙水平，並以3令吉86仙收盤，揚升20仙或5.46%。

僑豐研究也以馬股及區域最近宣佈附加股計劃的數只重量級股項，並對它們的股價加以分析，以便評估馬銀行及馬電訊國際的未來走勢。

附加股獻售價折價逾30%

馬銀行及馬電訊國際在2月杪宣佈其附加股計劃時，對這兩個股項的股價當頭棒喝，不支倒地，進而拖累整體大市，主要因為附加股獻售價格折價超過30%，進而產生龐大的沖稀效果。

馬銀行佔隆綜指4.3%比重，馬電訊國際則達1.8%比重，當這兩隻股項在3月中滑瀉20%時，隆綜指也相應敗退，最近才有一些復蘇現象。

僑豐表示，小資本股的游資及股票流通量偏低，似乎難以反映馬銀行及馬電訊國際的股價走勢。

僑豐是根據馬股的馬航（MAS,3786,主板貿服組）及科恩馬集團（KNM,7164,主板工業產品組）以及區域公司，包括香港的匯豐銀行（HSBC）、新加坡的星展銀行（DBS）以及特許半導體製造（CHARTERED SEMICONDUCTOR）作出探討。

馬航及科恩馬附加股引購興

僑豐透露，馬航及科恩馬集團發售附加股時引起投資者的一些購興，這兩隻股項交投量也頗偏高，相信其股價表現或更貼切反映馬銀行及馬電訊國際附加股在除權後的走勢。

上述案例的明確走勢是：

●除權後股價飆漲；

●附加股交易時段，股價企穩；

●在新附加股上市後，股價普遍回軟。

僑豐也根據數家發售附加股計劃的區域公司股價表現，包括香港的匯豐銀行、新加坡的星展銀行、以及特許半導體製造公司，為馬銀行及馬電訊國際未來走勢提供最佳的指引：

●附加股宣佈後股價下滑；

●除權靠近時股價彈升；

●除權日後，股價進一步揚升；

●附加股交易時段，股價企穩。

至今，僑豐說，馬銀行及馬電訊國際的股價走勢，比較貼近區域公司的股價步伐，即除權日接近時有些許復蘇，甚至除權日時會進一步上揚。

有鑑於此，僑豐相信，如果只是根據附加股的預測，撇開其他基本面發展，相信馬銀行及馬電訊國際在除權日或出現短暫的漲勢；原本因龐大的沖稀效應而選擇不認購這些附加坡的投資者之情況或消失，這表示股價或急速反彈；在附加股交易時段，股價或企穩，以便以誘人價格讓小股東認購附加股，但新附加股發售後，股價將面對賣壓。

新附加股或浮現沽壓

“我們相信馬銀行及馬電訊國際的股價表現，很可能會跟進匯豐銀行、特許半導體製造公司及星展銀行的附加股計劃期間走勢。”

若考量其他基本面因素，情況更加復雜，難以臆測，當中因素包括3月31日的季度櫥窗粉飾活動；4月7日的3個補選區成績，尤其是馬電訊國際在4月8日除權，股價更易受影響；以及全球股市的主宰，尤其是美國股市似乎出現回調。

“總括來說，馬銀行及馬電訊國際在除權日後，大市獲大力扶盤，惟長期而言，新附加股在4月杪和5月初上市，或浮現一些沽壓。”

BII撥備損失影響,馬銀行業績料遜去年

雖然有信心繼續獲利，但馬銀行（MAYBANK，1155，主板金融）坦言，本財年業績將比08財年遜色，股息回酬也或將減少。

馬銀行總裁兼總執行長拿督斯里阿都瓦希指出，主要是印尼國際銀行（BII）撥備損失，本財年業績料將比往年來得遜色。

“除了首季公佈收購MCB銀行2億4200萬令吉撥備損失，加上印尼國際銀行的撥備損失，馬銀行依然持續獲益，只是不比往年好。”

未履約放貸率（NPL）也將稍微高，目前馬銀行未履約放貸率是1.8%。

“今年派息率將胥視本財年收益表現及現金情況作決定，惟長期而言，我們希望可維持在40%至60%派息率。”

截至08財年6月底，馬銀行共派發每股49仙的股息扣稅26%，總值17億6900萬令吉。

他今日出席特別股東大會后的記者會上，發表談話；列席者包括該行總財務長凱魯沙烈。

馬銀行已獲股東同意，以每20股現有股，獲配9股附加股，籌措60億令吉，每股折價34.4%至2.74令吉發行。

大股東國民投資機構（PNB）及公積金局（EPF）將認購附加股總值的89.4%。

一旦順利在4月底完成發行附加股計劃，馬銀行的每股收益將從3.90令吉稀釋至3.54令吉，淨負債率則可從0.77倍改善至0.58倍。

馬銀行蒙虧風險高

馬來亞銀行（MAYBANK,1155,主板金融組）高價涉及巴基斯坦與印尼兩大收購計劃，但不幸遇到世紀全球金融海嘯，預料兩個國家的宏觀經濟將急速惡化，加上大市風暴蔓延至新興國家市場，諸如印尼股市，馬銀行蒙受損傷的風險大大提高。

馬銀行的海外收購大計時機不對，但收購計劃已經落實，這是一條“不歸路”，兩項高價收購已經使馬銀行元氣大傷，接下來的業績出爐如果確認受傷深，可能導致股價進一步受損。

或蒙虧55億令吉

根據僑豐研究的敏感度估計，在最糟的情況下，馬銀行可能因為巴國和印尼的投資蒙受55億令吉虧損（包括50%投資成本）；根據工業平均賬面值1.5倍折扣20%，每股估值或達3令吉80仙。

鑒於馬銀行的盈利潛在下跌隱憂，僑豐認為，馬銀行的股價將繼續面對壓力，假如有關虧損反映在未來的季度盈利發佈，加上馬銀股息肯定減少和海外投資導致盈利下跌風險更明顯，因此雖然維持“中和“評級， 卻下調目標價至5令吉30仙（之前為5令吉60仙）。

馬銀行在週一（10月20日）正式全面收購印尼國際銀行（BII）餘下股權，，週二（10月21日）股價在大市轉佳下稍有起色，一度揚升15仙至5令吉45仙，不過套利使漲勢難以為繼，收市股價掛5令吉40仙，起10仙。

兩國經濟展望受風暴衝擊

在過去的一個月，馬銀行的股價持續走低，不過，僑豐認為，市場可能並未完全反映該銀行中短期內因涉及新興國家特如巴基斯坦與印尼高昂的銀行資產收購，對股價表現造成的打擊。

目前，巴基斯坦正面對預算赤字高、需要進一步加緊貨幣與削減津貼，以減輕預算赤字的問題，這無疑將對巴基斯坦的經濟成長、貸款的拖欠構成更大風險。

馬銀行以29億令吉或賬面值的5.2倍，收購巴基斯坦MCB銀行的20%股權，收購價比MCB銀行當前的股價高出116%，同時，比巴基斯坦銀行領域賬面值2.3倍，超出120%。

與此同時，印尼宏觀經濟展望疲弱，導致高價全面獻購BII的馬銀行，中期的盈利展望及股息的支付面對壓力。

首季業績公佈受注目

馬銀行估計將在11月中公佈首季業績。根據估計

不過，僑豐表示，目前還不能確定該銀行的實際價值，會計公司可能嘗試採納評估潛在的長期虧損。

鑒於馬銀行對其資產收購支付太高的價格，以及主權債券評級可能被調低，僑豐認為，業績的損傷仍是馬銀行主要的風險。

需額外資金40億至50億

馬銀行料需額外籌集40至50億令吉的資金，以維持馬銀行作為一級銀行的地位，以及風險加權資本適足率在8%與11%之間。

由於全球經濟展望急速惡化，融資成本預料將增加，加劇馬銀行在2年內、收購印尼BII銀行後可以不盈不虧的壓力。

呆賬增加、貸款成長適中，以及有必要推高股本根基，將導致馬銀行的股息分發比預期減少，特別是在目前宏觀經濟深具挑戰的時候，預料將導致該公司的股息派發縮水，淨派發率從45%至40%，相等於7.%週息率，2009和2010年的派息估計為每股40仙。

馬銀行1個月內,購BII剩餘股

馬銀行（MAYBANK，1155，主板金融）將在1個月內，獻購印尼國際銀行（BII）剩余未持有股權，進一步搶攻當地龐大市場。

“彭博社”引述印尼《投資者日報》報導指出，馬銀行上週獲得印尼當局批准，從今日起至11月19日限期內，以每股510印尼盾（18仙）獻購BII剩余未持有股權。

由于我國經濟成長放緩，加劇銀行業競爭激烈，馬銀行積極擴大業務版圖至海外。

“印尼銀行市場的發展空間非常大，上述收購可作為馬銀行在印尼大展拳腳的平台，搶攻這滲透率甚低的市場。”

即使是海外業者如匯豐控股（HSBC Holdings），也正收購印尼銀行進軍人口龐大的印尼市場。

股價應聲揚

根據印尼條例，馬銀行在取得BII的控制性股權后，必須展開全面獻購。

上週獲得印尼當局批准獻購后，BII股價應聲上揚，漲幅高達9%。

此外，馬銀行曾在這個月初以3億5000萬美元（約12億3340萬令吉）向BII投資者額外收購16.5%股權，並在市場收購10億3000萬股。

馬銀行收購BII歷經重重波折，但最終在上月獲取 Fullerton 金融控股及國民銀行（Kookmin）7億5890萬令吉回扣后，以17億7000萬新元或約42億6000萬令吉，完成收購印尼國際銀行55.6%股權。

BII价格仍嫌过高 马银行股价备受打压

分析员指出，即使马银行（Maybank，1155，主板金融股）取得15%折扣，收购另外15%印尼国际银行的股权，过高的收购价格依然令马银行的股价备受打压。

根据《The Edge》财经日报报道，一家对冲基金集团献议以每股433卢比（约0.158令吉）或折价15％，脱售其所持有的15％印尼国际银行（BII）股权予马银行。

侨丰投资研究指出，尽管上述献议价将为马银行的在全面收购印尼国际银行时，省下约2.5％或2亿0550万令吉的成本，然而，他们相信所省下的资金并不足以抵销马银行未来的营运及市场挑战。

该证券行分析员表示，对冲基金集团所献售15％股权的股价对账面资产净值比为4.2倍，就算马银行有能力为印尼国际银行其余的30％股权取得相同折价，整个收购计划股价对账面资产净值比仍达4倍，较目前市值只有2.3至2.6倍来得高。

分析员认为，收购印尼国际银行，相对将打击马银行的派息政策、收益可见度及冲淡其股权，而且，长期内必须依赖该银行管理层，才能取得更好的协同效果，因此，维持该银行目标价格为7.40令吉，及其“中立”的投资评级。

此外，分析员披露，由于目前本地及全球充满挑战的经济情况，马银行股价能与市场一致已是最好表现，否则随着收购印尼国际银行所带来的更高风险，该股股价将在短期至中期内备受打压。

馬銀行前景看收購成敗

馬來亞銀行（MAYBANK，1155；主板金融組）2008財政年業績表現普遍符合預測，分析員對其業務營運前景分析褒貶不一，惟後市展望仍備受印尼國際銀行（BII）收購計劃困擾。

馬銀行為BII交易訂金作出撥備受看好，股價盤中一度上揚15仙或2.05%至7令吉45仙，閉市最終掛7令吉40仙，全天揚10仙或1.37%。

達證券表示，併購計劃是買進馬銀行股票的唯一催化劑，目前卻背道而馳，未來更是挑戰重重，包括淨利息收入成長緩和導致營業額難有突破、競爭環境讓抵押產品業務潛能有限、股息派給降低、利息負擔影響競爭力和估計股本回酬下跌。

馬銀行和各方洽商解決各項課題以繼續BII收購計劃，但分析員相信最終可能無法取回訂金以及蒙受顧問費用虧損，因為國家銀行基於收購會損壞銀行本益比和賬面值，從而影響大馬銀行體系穩定作出決定，在馬銀行佔國內銀行25%市佔率的影響力下，國行不願意冒這風險。

同時間馬銀行已籌措75億令吉資金。按每年5.5%的利息計算，自現財政年起的融資成本至少達4億2100萬令吉。

2009年可賺32億至34億

達證券表示，即使馬銀行最終有解決方案，但這項收購的估價問題還是令人關注。儘管未來幾年的展望不明朗，不過目前還是維持2009和2010財政年，各34億6300萬和37億5800萬令吉的盈利預測。

大馬研究也保持2009和2010年的32億2500萬和33億2800萬令吉淨利預測。每年2至3%成長反映貸款成長放緩至5%至6%、非利息收入持平、凈利息賺幅收窄以及高貸款虧損撥備。

馬銀行2008年的國內貸款成長12%，外國成長更高達27%，其中新加坡更錄得32%成長的亮眼表現；同時，銀行宣佈以800萬令吉收購BINA FIKIR公司也有助推動投資銀行收入，但貢獻不大。不過，市況不振，令馬銀行的未套現股票重估虧損高達8億2200萬令吉（3月時只有1億8800萬令吉），只有有關虧損是記入股東基金，所以沒有影響每股3令吉95仙的賬面值。

馬銀行2008財政年派息率達61%（50仙），大馬研究上修今明兩個財政年派息率預測至63%至64%，估計每股股息各達54仙和58仙。

不過，馬銀行股價表現受BII收購計劃不穩定因素限制，這３項在印尼、巴基斯坦和越南的銀行收購對資產負債表的衝擊也備受關注。

聯昌研究比較樂觀，對馬銀行的營運改善給予正面評價，因為貸款成長驕人和呆賬改善，因此上調今明兩年淨利預測1%至2%，各達34億2280萬和36億7940萬令吉，2011年淨利預測達39億9000萬令吉。

馬銀行的全年凈呆賬率則從3.03%降低至1.92%，貸款虧損回收從80.3%加強至99.2%。

扣除4億8380萬令吉的收購BII的訂金虧損撥備，馬銀行全年核心凈利和匯率賺益達32億2000萬令吉。

聯昌雖然看好印尼銀行業長期前景，但印尼管制的朝三暮四是一大風險，而且BII交易也很可能告吹，在評估正面和負面因素後，得出“中和”的結果。

馬銀行末季淨利猛挫33%

由於要為收購印尼國際銀行（BII）繳付的10%不可退回訂金作出約4億8380萬令吉撥備金，使馬來亞銀行（MAYBANK，1155；主板金融組）截至2008年6月30日止財政第4季淨利下跌33%，導致年全年淨利下跌7.87%至29億2820萬2000令吉，前期為31億7837萬2000令吉。

馬銀行全年營業額增加6.42%，從前期的151億7931萬2000令吉增加至161億5394萬2000令吉。

馬銀行建議派發20仙終期股息，使全年股息達52.50仙。該公司承諾會保持60%的派息率。

馬銀行首席執行員拿督斯里阿都華希表示，由於第4季需要為印尼國際銀行收購計劃的10%訂金作出撥備，使第4季淨利只有7億零321萬3000令吉，比前期的10億5280萬6000令吉激減3億4959萬3000令吉，或是33.20%。

這項收購如果無法在9月26日前落實，訂金將被沒收。

如果不計撥備，第4季的淨利實際增加1億3421萬令吉。

馬銀行第4季的營業額為44億9254萬令吉，較前期的42億1309萬8000令吉增加6.63%。

阿都華希說：“大馬和區域高通膨和經濟緩和將是馬銀行最大挑戰，但在良好的風險管理結構和謹慎的業務作法，預料可以應付有關挑戰，保持業績的穩定。”

馬銀行全年的貸款成長17%至239億令吉，導致貸款虧損撥備也相對提高30%。

淨利息收入增加5.7%，非利息收入也增加3億7580萬令吉或13%，但部份被未套現股票重估虧損抵銷，有關重估虧損達2億令吉，前期為7440萬令吉。

收購若告吹蒙虧2.9億‧馬銀行洽“可接受”方案

阿都華希表示，馬銀行收購印尼國際銀行（BII）事件中，目前尚與各造進行洽商，以便在今年9月26日截止日期前，達到各造皆可接受的解決方案，否則馬銀行10%訂金會被沒收。

他表示，一旦獲得解決方案，該銀行將會作出宣布。“目前為止的洽商氣氛良好，不過還有一些詳情需要洽商。”

他週三（28日）在業績匯報上說，在BII的收購中，馬銀行唯一不能接受的，就是要在印尼新條例下兩年內脫售20%股權給散戶。

他說，BII收購計劃是在新加坡融資，若失去10%的訂金，以新元匯率計算，馬銀行的虧損約為2億9000萬令吉，而不是市場預測的逾4億令吉。

另一方面，BII賣主之一的韓國國民銀行表示，各造在這交易中有必要“妥協”。

阿都華希表示，馬銀行當初作出收購BII前，已經考量了很多各方因素，包括可被併購的印尼銀行不多，並且已經做過詳細的估值。

他認為馬銀行是在今年3月26日簽署買賣合約，需要脫售20%股權予大眾投資者的新條例卻是在今年6月底才宣布實施，所以他希望印尼當局可以通融，以准許馬銀行豁免遵守脫售20%股權的條例。

他指出，國家銀行是据基本因素估計，認為以BII不理想的現有市價，若是脫售20%股權的話，將讓馬銀行蒙受34億令吉的虧損，可能創下該銀行有史以來的首次虧損，從而拒絕放行有關收購計劃。

他說：“若是沒有脫售20%股權，馬銀行是不會蒙受虧損的。”

阿都華希擔任馬銀行總裁兼首席執行員已有100天。他為馬銀行定下5大期許，首要使馬銀行在2015年崛起為東盟首5大銀行之一，包括模規及業務表現為准。

阿都華希表示，短期內馬銀行將專注回教銀行的企業、投資銀行及回教保險的發展。而中期則著重高檔消費人及小型企業銀行服務。

談到2009年展望時，他表示馬銀行計劃擴充業務至中國和印度。

MayBank Final Dividend

Company Name	:	MALAYAN BANKING BERHAD
Stock Name	:	MAYBANK
Date Announced	:	27/08/2008

EX-date	:	07/10/2008
Entitlement date	:	09/10/2008
Entitlement time	:	05:00:00 PM
Entitlement subject	:	Final Dividend
Entitlement description	:	Final Dividend of 20 sen per share less tax 26%
Period of interest payment	:	to
Financial Year End	:	30/06/2008
Share transfer book & register of members will be	:	10/10/2008 to 11/10/2008 closed from (both dates inclusive) for the purpose of determining the entitlements
Registrar's name ,address, telephone no	:	Share Registration, Corporate & Legal Services 14 Floor, Menara Maybank 100 Jalan Tun Perak 50050 Kuala Lumpur
Payment date	:	21/10/2008
a. Securities transferred into the Depositor's Securities Account before 4:00 pm in respect of transfers	:	09/10/2008
b. Securities deposited into the Depositor's Securities Account before 12:30 pm in respect of securities exempted from mandatory deposit	:	07/10/2008
c. Securities bought on the Exchange on a cum entitlement basis according to the Rules of the Exchange.	:
Number of new shares/securities issued (units) (If applicable)	:
Entitlement indicator	:	RM
Entitlement in RM (RM)	:	0.2

BII保證金撥備影響 馬銀行全年淨利挫7.9%

馬銀行（MAYBANK，1155，主板金融）截至6月底，受更高營運開銷及印尼國際銀行（BII）收購計劃保證金撥備影響，全年淨利按年下挫7.9%至29億3000萬令吉。

同期，全年營業額揚升6.4%至162億令吉，營運盈利6.1%至53億8000萬令吉。

該行也宣佈，每股派發20仙終期股息，使全年派息率維持在60.4%。

馬銀行總執行長拿督阿都瓦希指出，由于BII收購計劃未有進展，因此已針對4億8380萬令吉的不能退回保證金，作出撥備。

“若沒撥備，馬銀行全年淨利應是按年微揚1.3%。”

上述保證金已付給淡馬錫控股旗下Sorak財務控股，后者是BII大股東。

阿都瓦希在業績匯報會上指出，由于新元兌令吉匯率升值，因此扣除1億9300萬令吉的外匯收益，該行實際淨虧2億9080萬令吉。

總放款年增16.1%

他未具體說明收購案進展，僅透露仍進行多項談判，該行會在9月26日截止日前，盡量取得各方都滿意的方案，包括國行及印尼資本市場及金融機構監督局（Bapepam）。

另一方面，阿都瓦希指出，08財年核心商業業務表現仍標青，總放款按年成長16.1%，國內外放款各錄得12%及27%成長率。

他說，淨利息收入增5.7%至2億9390萬令吉，淨利息賺幅為2.71%。

此外，總未履約貸款下滑17億9000萬令吉至64億7000萬令吉，淨呆賬率從3.03%降至1.92%。

但資訊科技、行銷、員工薪資等營運開銷按年增加12.3%，使該行在08財年的成本收入比（CI）提高至45.1%。

“長期而言，管理層希望降低上述比重至42%。”

他說，由于營運環境具挑戰性，該行預計下財年業績或“持平”。

推業績改善計劃
冀2015年前晉五大

為了捍衛市場領導地位，馬銀行推出“業績改善計劃”，冀在2015年之前，首要目標是成為南亞或東南亞5大業者之一。

阿都瓦希指出，該行立下的首5強目標，是以規模（即資產及市值）及表現（成本收入比重、股本回酬等）為標準。

“外拓之余，我們將透過所有高賺幅產品或業務，確保國內市場不變。”

該行也放眼，屆時海外業務貸款可佔集團總放貸的40%；目前海外放款佔總放款29%。

配合業績改善計劃，馬銀行將分兩階段進行“LEAD 30”計劃，首階計劃將在下月開始進行。

“我們將在11月匯報首季度業績時，同時匯報計劃進度。”

儘管08財年營運開銷達雙位數，阿都瓦希指出，不會推行自愿遣散計劃（VSS），但將藉減少資訊科技開銷及重新分配員工等方式，嚴控開銷。

“顧及高通脹，我們不會削減人力資源開銷，希望更高薪資可提高生產力，再者，馬銀行約2萬4000名員工屬于適中水平。”