附加股“心病”大剖析

馬來亞銀行（MAYBANK,1155,主板金融組）與馬電訊國際（TMI,6888,主板貿服組）的“重量級”附加股計劃對市場造成巨大衝擊，令投資者形成了“附加股心病”，中期或進一步拖累整體大市。

依據大馬股市大資本股及區域股項過往配售附加股計劃的表現顯示，預計這兩隻股項的盤價在除權後或出現短期漲勢，但一旦附加股上市，中期或浮現一些疲軟現象。

因而，僑豐研究指出，綜指或受拖累，有意短期交易的投資者，在4月份應介於830點至890點之間進場，但須在5月份首季財報季節前減低持股量。

馬銀行附加股今日（週二，3月31日）除權，馬電訊國際的附加股除權日則訂在4月8日。

馬銀行一度起22仙

馬銀行在附加股除權後，參考股價為3令吉66仙，週二股價一度攀至3令吉84仙的最高水平，激揚18仙或4.91%，過後企穩在3令吉80仙水平，並以3令吉86仙收盤，揚升20仙或5.46%。

僑豐研究也以馬股及區域最近宣佈附加股計劃的數只重量級股項，並對它們的股價加以分析，以便評估馬銀行及馬電訊國際的未來走勢。

附加股獻售價折價逾30%

馬銀行及馬電訊國際在2月杪宣佈其附加股計劃時，對這兩個股項的股價當頭棒喝，不支倒地，進而拖累整體大市，主要因為附加股獻售價格折價超過30%，進而產生龐大的沖稀效果。

馬銀行佔隆綜指4.3%比重，馬電訊國際則達1.8%比重，當這兩隻股項在3月中滑瀉20%時，隆綜指也相應敗退，最近才有一些復蘇現象。

僑豐表示，小資本股的游資及股票流通量偏低，似乎難以反映馬銀行及馬電訊國際的股價走勢。

僑豐是根據馬股的馬航（MAS,3786,主板貿服組）及科恩馬集團（KNM,7164,主板工業產品組）以及區域公司，包括香港的匯豐銀行（HSBC）、新加坡的星展銀行（DBS）以及特許半導體製造（CHARTERED SEMICONDUCTOR）作出探討。

馬航及科恩馬附加股引購興

僑豐透露，馬航及科恩馬集團發售附加股時引起投資者的一些購興，這兩隻股項交投量也頗偏高，相信其股價表現或更貼切反映馬銀行及馬電訊國際附加股在除權後的走勢。

上述案例的明確走勢是：

●除權後股價飆漲；

●附加股交易時段，股價企穩；

●在新附加股上市後，股價普遍回軟。

僑豐也根據數家發售附加股計劃的區域公司股價表現，包括香港的匯豐銀行、新加坡的星展銀行、以及特許半導體製造公司，為馬銀行及馬電訊國際未來走勢提供最佳的指引：

●附加股宣佈後股價下滑；

●除權靠近時股價彈升；

●除權日後，股價進一步揚升；

●附加股交易時段，股價企穩。

至今，僑豐說，馬銀行及馬電訊國際的股價走勢，比較貼近區域公司的股價步伐，即除權日接近時有些許復蘇，甚至除權日時會進一步上揚。

有鑑於此，僑豐相信，如果只是根據附加股的預測，撇開其他基本面發展，相信馬銀行及馬電訊國際在除權日或出現短暫的漲勢；原本因龐大的沖稀效應而選擇不認購這些附加坡的投資者之情況或消失，這表示股價或急速反彈；在附加股交易時段，股價或企穩，以便以誘人價格讓小股東認購附加股，但新附加股發售後，股價將面對賣壓。

新附加股或浮現沽壓

“我們相信馬銀行及馬電訊國際的股價表現，很可能會跟進匯豐銀行、特許半導體製造公司及星展銀行的附加股計劃期間走勢。”

若考量其他基本面因素，情況更加復雜，難以臆測，當中因素包括3月31日的季度櫥窗粉飾活動；4月7日的3個補選區成績，尤其是馬電訊國際在4月8日除權，股價更易受影響；以及全球股市的主宰，尤其是美國股市似乎出現回調。

“總括來說，馬銀行及馬電訊國際在除權日後，大市獲大力扶盤，惟長期而言，新附加股在4月杪和5月初上市，或浮現一些沽壓。”

附加股有何重要

公司发售附加股，是为了向现有股东筹集资金。一般上，通过发售附加股筹集的资金，将用来减轻公司负债、扩充现有业务或多元化至新投资的业务。
为了吸引股东认购，附加股的售价一般上比有关公司的市价低。例如一家公司以10配1比例，发售每股售价5零吉的附加股时，表示股东每持有100股，有权以每股5零吉价格认购10股附加股。也就是说，该名股东必须付出50零吉来认购其附加股权益。
以一家缴足资本为1亿股的公司来说，该公司以10配1比例，发售每股售价5零吉的附加股，将使该公司筹集5千万零吉，但这还未扣除发售附加股的开销。
由于附加股的售价一般上比有关公司股价低，认购有关附加股的权利拥有一项价值。一般上，这项附加股认购权（俗称白表格）在附加股认购除权的2个星期前，将上市交易。无意认购附加股的股东，可选择在公开市场中脱售有关附加股认购权，给有意认购有关附加股的投资者。

如何认购附加股(Right Issue)

附加股权益除权后，股东将会收到认购表格，如果要认购，就把表格填妥，贴上Revenue Stamp(不是Postage Stamp)，连同Bank Draft(一般上收款人是XXX RIGHTS SHARES ACCOUNT)寄回。Revenue Stamp可以在邮局购得。我是在州邮政总局(General Post Office)购买，所以不清楚普通的邮局有没有售卖。要用到的Revenue Stamp的面值应该是RM10.00。记得把Revenue Stamp 贴在表格的右上角，不要把它贴在信封上。

如果表格要求你填电话号码，就把可以在办公时间联络你的电话号码填上。万一你的表格有问题，可以方便Registrar联络你。附加股表格上一般都有一个Application for Excess Rights Share的部分，如果你要额外认购，就把这一部分填妥。而公司让股东额外认购的原因是要减少散股(Odd lot)的出现。

还记得我第一次购买的Right Issue 为KNM-OR. 由于户头是在MAYBANK ONLINE TRADING 的，所以为NOMINEE ACCOUNT,一切由银行帮我完成。只是你必须向银行的BROKER CONFIRM 是否购买。如果是就必须确定户口拥有足够的钱去购买。

认购附加股的权益(OR)一般都会进行交易两个星期，如果你不想认购有关附加股，可以把OR出售，买卖程序和普通股票是一样。如果你不是股东而又想认购附加股，可以买入OR，然后向经纪索取表格(也可以在www.bursamalaysia.com下载)，把表格填妥，贴上Revenue Stamp，连同Bank Draft寄给Registrar。必须注意的是，从市场购买的OR，是不能申请额外认购的。

举个例子解释附加股的权的买卖。KNM 规定每400股就可以ENTITLE 100 RIGHT ISSUE SHARES. 当你看到市面有KNM-OR时候，代表RIGHT ISSUE已经开始交易了。如何决定RIGHT ISSUE 是否值得购买就取决于母股的市价，还有EXECISE PRICE. 例如KNM RIGHT ISSUE EXERCISE PRICE 为RM4, 如果当时KNM 母股市价为RM6. 那么 RM6-RM4=RM2,在RM2 以下购买的KNM-OR 都可以说是值得。不过必须注意的是通常RIGHT ISSUE 后，母股的价格都会进行调整,所以都有可能下跌。但是对于之前已经有400SHARES的股东，就自动拥有RIGHT ISSUE 了。他们只需要以EXECISE PRICE,即RM4来购买就可以了。

附加股筹资 能否为公司创造价值

各公司急于筹集资金应对财务紧绌，发售附加股是策略之一。只是在3周前，马来亚银行有限公司（MAYBANK，1155，主板金融组）追随马电讯国际有限公司（TMI，6888，主板贸易服务组）以及其他国内公司筹集资金的步伐。

　　在本区域里，随着盈利下跌62％后，香港挂牌上市的汇丰控股（HSBC PLC）宣布将向股东筹集177亿美元（659亿令吉）以扩大它的股本。

　　业界评述员说，市况恶化逼使各公司以大幅折扣发售附加股，因为过去一年来估值已急剧下跌。

　　马国际电讯仍未宣布它的附加股订价，但是马来亚银行已将附加股订在2.74令吉，是上周四闭市价折扣43.2％以及推理的除权价4.17令吉折扣34.4％。

　　该银行集团说，折扣率是与市场一致，例如新加坡的发展集团控股（DBS Group）最近发售附加股。

　　虽然多位分析员说，马来亚银行给予的折扣过高，但是一些业界评述员说，股东的更佳选择或许是发售附加股之前撤出，以及该筹资计划完成后再买进。

　　据说，持有小额马来亚银行股票的数位基金经理考虑撤出以及不会认购附加股，因为他们认为股价将会继续被拖低。

　　这可能解释了马来亚银行以及马电讯国际在3月5日分别跌至52周低点4.82令吉及2.63令吉。该两家公司在2月27日宣布发售附加股。

　　小股东认为接着2年内，马来亚银行盈利展望可能不明朗，因为全球经济展望暗淡将弱化该银行集团的国际业务。

　　然而，这不意味着马来亚银行以及马电讯国际的发售附加股计划不能落实；毕竟它们的主要大股东已承诺认购附加股配额，而其余将由包销商认购。

　　例如，马来亚银行的主要大股东，国民投资有限公司（PNB）已承诺认购将近90％附加股配额。同样的，马电讯国际的股东国库控股（Khazanah Nasional），雇员公积金局（EPF），以及土着股票信托基金（Skim Amanah Saham Bumiputra）已承诺认购大部分附加股。

　　其他小股东也会认购附加股，特别是长期持有该公司股票的股东。一位评述员对The Edge说：“毕竟，马来亚银行以及马电讯国际是国内两家着称的公司，以及获得投资机构支持。”

　　一家国内银行的投资主管说，各公司筹集资金是无可避免的，因为艰辛时期已对它们持续营运构成威胁。他说：“债券市场目前简直已处于绝境，如果要透过债券融资则必需缴付较高利率，这是投资者与股东不愿选择的。”

　　大马投资研究（AmResearch）董事经理周奔立（译音）说，由于估值已大幅下跌，不是全部公司有能力筹集资金。他对The Edge说：“大众银行有限公司（PBBANK，1295，主板金融组）可选择发售附加股或是债券融资筹集资金，因为它的估值高。至于其他公司，发售附加股是不明智的，因为估值已跌至低过账面值。”

　　可选择售附属债券吸资

　　据探悉除了大众银行外，阿马証券控股有限公司（AMMB，1015，主板金融组）以及国贸资本有限公司（EONCAP，5266，主板金融组）将透过发行票息率7％以及稍微高过8％的附属债券筹集资金，而不是发售附加股。

　　然而，由于企业债券需求已减少，周氏说，附属债券融资成本已大幅上升。最近发行的附属债券带来收益率8％以上，相比较早前的5％。他补充说，发售附加股的一个更大忧虑是对资产负债表增长的影响。”

　　他说：“基本上，每家公司都尝试增加第1级股本；但是这通常是长期持有至届满的票据而且不能进行交易，因此将是难以转变的。”以及补充说，証券市场将继续受到抑制，因为在当前艰辛时期，挂牌上市公司的财务增长没有反映在股价。

　　因此，各公司目前面对进退两难的困境；因为筹集资金将遭受投资者责难，不论是发售附加股或是债券融资。

　　周氏说，这是因为国内公司已错过在股价企高时筹集资金的机会。由于政府债券恢复发行，透过发售附加股筹集资金的时机很快将结束。

　　他说：“我们将进入的一个局面是，政府、公司以及银行互相竞争筹集资金。”净发行的大马政府票据（MGS）预测由2009财政年第1季的60亿令吉，在第2季增加超过一倍至140亿令吉，以及第3季继续增加至160亿令吉。

　　“如果政府将迷你预算案提高至300亿令吉或是大约占5％国内生产总值，发行的票据将显着增加。在这方面，潜在的私人企业债券供应已超过市场需求。”

　　即使亚航负债21亿 仍无必要集资

　　他预测更多公司将透过发售附加股筹集资金，以及由于高负债水平，对一些公司例如亚洲航空有限公司（AIRASIA，5099，主板贸易服务组）是必要的。

　　“亚洲航空负债水平过高，资本重组是无可避免的。它等待越久，将更难以在宇航业逆转周期继续营运。”

　　但是，亚洲航空副首席执行员拿督卡玛鲁汀穆侬说，迄今该家廉价机票航空公司仍然不需透过发售附加股筹集资金，然而它的借贷今年可能剧增至21亿令吉。

　　最主要的问题是，股东要知道它们的额外投资将来是否会增值。

　　马来亚银行说，筹集的资金将用来扩大它的股本以及第1级股本比率由2008年底的8.1％提高至11％。这是已阐明的，因为银行必须有充裕资金以便营业；特别是马来亚银行的个案，它在去年收购3家外国银行股权。

　　同样的，马电讯国际说，发售附加股筹集的资金将用来摊还51亿5000万令吉贷款，包括在8月届期的大约5亿令吉贷款。

　　因市况欠佳 Scomi集团撤销筹资计划

　　引人注意的是由于市场不定因素，Scomi集团有限公司（Scomi，7158，主板工业产品组）在3月4日展延申请透过发售附加股筹集1亿2000万令吉。该集团筹集资金旨在融资它的全球扩充计划，包括在孟买的单轨轻快铁计划。