吉隆坡甲洞財測調高

吉隆坡甲洞（KLK，2445，主板種植組）目前在印尼東加利曼丹增設3間棕油提煉廠，計劃在未來數年將再添加2間，加上耗資1億2千萬令吉的油脂廠將在明年竣工，這都是可推動盈利成長的利好，惟棕油下游業務賺幅繼續受擠壓為隱憂。

益資利研究將2012至2014的淨利預測調高4至8%，主因成熟種植地增加2%、棕油搾取率增加5%。

該行的2012年原棕油預測價格為3千令吉，2013年為2千850令吉，以及2014年為2千800令吉。

馬銀行金英將2012至2014淨利預測調高5%，主要是2012至2013的原棕油平均售價預測，調高至每公吨2千800令吉（之前為2千600令吉）。惟由於該公司短期缺乏催化動力，以及旗下的棕油下游領域前景深具挑戰，使該行保持“賣出”

評級。

肯納格研究指出，該公司2012財政年首季的下游業務營運賺幅跌至0.3%，比較2011年為4.4%，主要是受到印尼對加工原棕油的出口稅率架構所致，使印尼生產商擁有15%的價格優勢。預料下游業務在2012年的營運盈利，按年將重挫49%至1億1千400萬令吉。

興業研究指出，隨著調整該公司最新淨負債狀況，及投資的Yule Catto公司市價，加上它的股價近期回調，該行略調高合理價及市場評級。

目前該行保持淨利預測，包括2012年為14億7千480萬，2013年為14億2千200萬，以及2014年為15億2千110萬令吉。

黃氏唯高達認為，該公司業務成長展望較疲弱，主要是種植地儲備有限（僅約2萬2千公頃），以及需要更長時間擴展它的油脂化學產量，因全球經濟展望欠佳。

種植股大漲

全球經濟雖走緩，惟原棕油（CPO）出口仍強勁，券商看好種植業表現，並認為原棕油價格或可維持在每噸1900令吉或以上；種植股今日大漲，吉隆坡甲洞（KLK，2445，主板種植）是10大上升股之一。

券商認為，原棕油高庫存逐步正常化，第3季為棕油產量顛峰期，惟豐隆研究相信，原棕油供應將在控制中。

“我們認為，棕櫚樹產量或下降，加上肥料價格仍舊居高不下，業者或減少為棕櫚樹施肥。”

豐隆研究指出，大馬棕油局（MPOB）雖在去年12月撥出2億令吉，推動再種植方案（replanting scheme），惟在經濟走軟下，業者料不會輕易擴充地庫及栽種新樹苗。

“我們預計，再種植及種植計劃料將平衡發展，截至今年，計有約10萬至16萬公頃土地將重新栽種棕櫚樹。”

豐隆研究調整種植業評級，由“中立”（Neutral）評級上調至“正面”（Positive）評級，首選種植股包括亞地種植（ASIATIC，2291，主板種植）及怡保工程種植（IJMPLNT，2216，主板種植）。

“經濟雖走軟，惟種種跡象顯示，明年經濟或有復甦可能，以全面來看，原棕油需求仍在。”

豐隆研究說，在中國、印度及巴基斯坦積極進口原棕油，我國今年1月至2月原棕油出口按年上揚24%。

另一方面，在紐約市場，原棕油3個月期貨以每噸2036令吉交易，上揚51令吉。

棕油期貨跌近2年新低

投資者擔心全球經濟成長放緩將打擊棕油需求，紛紛看空原棕油價格走勢，加上國際石油價格下挫，大馬數項棕油期貨在沉重賣壓下，早盤跌停板！

大馬衍生商品交易所交投最活躍的12月棕油期貨，早盤一度下挫208令吉或10.4%跌停板水平，為2006年11月23日以來最低。

但上述期貨在休市時稍收窄跌幅，跌184令吉或9.2%，至每噸1816令吉。

此外，10月份棕油現貨、交投第二活躍的1月份棕油期貨，同樣以超過9%跌幅掛休。

分別在明年7月、9月、11月及2010年1月到期的棕油期貨，儘管交投量不大，但休市時同觸跌停板水平，跌幅介于10.6%至11.1%。

產量過盛

另外，石油價格也因需求放緩隱憂盤中下跌近4%。

儘管美國眾議院通過7000億美元金融紓困計劃，但全球經濟前景仍疲弱，投資者擔心紓困計劃將拖累美國經濟成長，能源需求或進一步削減，因而看空油價走勢。

11月原油期貨今日盤中跌3.39美元（11.80令吉）或3.6%，至90.49美元（315.18令吉），早盤一度挫至90.27美元（314.41令吉）。倫敦布蘭特原油也下跌至87美元（303令吉）。

荷蘭銀行亞洲證券（ABN AMRO）助理總監尼古南堤儒傑文認為，棕油價格或再挫10%。

他指出，棕油價格短期走勢和原產品跌勢息息相關，且棕油產量過盛也可能超越需求。

我國是全球第二大棕油生產國，8月份產量攀至160萬噸新高，為連續第6個月產量上揚。

亞歐美證券研究指出，若美元匯率走軟，棕油及其他原產品有可能反彈走高。

該行在報告指出，全球經濟低迷之際，美元走軟將利惠原產品，尤其目前小麥及食用油供應仍吃緊。

但《彭博社》統計顯示，美元兌16國主要貨幣走勢中，其中15種貨幣兌換率皆升值。

閉市時，除了2010年1月到期的棕油期貨跌幅近10%，其余月份期貨皆收窄跌幅至9%內。

交投最活躍的12月棕油期貨，則下跌173令吉或8.7%，每噸棕油價掛收1827令吉。

種植股應聲挫

棕油期貨市場跌停板，多隻種植股項潰不成軍，其中以吉隆坡甲洞（KLK，2445，主板種植）跌幅最大，IOI集團（IOICORP，1961，主板種植）交投最活躍。

馬股市種植類股指數今早下滑48.61點，以4685.98點開市，隨著棕油期貨市場率先淪陷，多隻種植股亦在賣壓下陸續擴大跌幅。

吉隆坡甲洞今早跌15仙，以8.90令吉開市，交易不到50分鐘，跌幅即擴大至40仙；至休市時，該股挫45仙，暫掛8.60令吉，半日成交量134萬1000股。

IOI集團則微跌4仙，以4.06令吉迎市，由于買賣兩股力量勢均力敵，早盤僅下跌8仙至4.02令吉，但交投熱度冠全場，半日成交量達1082萬8400股。

盤中下跌顯著的種植股尚有亞地種植（ASIATIC，2291，主板種植）及聯合種植（UTDPLT，2089，主板種植）。

休市時，種植類股指數擴大跌幅至108.79點，至4625.80點。

閉市時，種植類股指數報4550.27點，跌184.32點；吉隆坡甲洞跌70仙，報8.35令吉；IOI集團報3.94令吉，下滑16仙，成交量2040萬8400股。

印尼或實施種植地持有限制 大馬公司受衝擊

印尼或限制種植集團在該國擁有的種植地，分析員說，如果印尼實施這政策，應該只限新進者，受衝擊的大馬種植公司首推 IOI集團（IOICORP，1961），不過如果包括已經進軍的種植公司，吉隆坡甲洞（KLK，2445）、PPB油棕（PPBOIL，6823）和牙直利集團（GUTHRIE，3131）也受影響。

不過，大馬研究認為，以正面而言，如果印尼限制未來種植擴充，會導致棕油產量減少，從而提高棕油價格，而大馬種植公司反而是好事，因此依舊給於種植領域 “加碼”評級，受看好的種植股包括IOI集團、吉隆坡甲洞和居林（KULIM，2003）；小型公司如砂勞越油棕（SOP，5126）和TH種植（THPLANT，5112）表現也值得注意。

印尼農業部長阿比安杜諾表示，印尼或限制種植公司擁有種植地，以防止單一集團過度主導種植業務，“政府在研究進行限制”，但他沒有透露限制幅度。

他也說，印尼政府考慮撤銷對當地銷售棕油征收10%的附加稅，以推動供應。

種植股股價走軟

受這消息衝擊，IOI集團股價走低至5令吉35仙，下跌15仙；吉隆坡甲洞挫20仙至12令吉70仙和PPB集團（PBB,4065）下跌10仙至7令吉55仙。種植股下跌39點至6262.24點。

分析員說，目前印尼其實已經限制單一公司持有土地頂限為2萬公噸，大馬公司諸如PPB油棕和吉隆坡甲洞如何突破限制，主要通過收購多家印尼公司，例如收購5家印尼在同一地點的種植公司，以取得10萬公頃種植地。

照印尼農業部長所言，這表示限制單一集團持有土地，上述例子就不會使用，一旦實施，肯定對大馬種植公司不利，特別正尋求在印尼購地擴充種植業務的公司。

IOI集團首當其衝

大馬研究表示，首當其衝的是有意在印尼擴充業務的IOI集團，該集團在新限制下或許需要另覓擴充地點，如果仍有意於印尼，則比較收購較少的土地。

雖然印尼尚未宣佈詳情，但分析員認為有關限制應該比照之前的電訊業限制，只限新進者，不過已經立足印尼的種植公司如果尋求擴充，或受限制。

目前在印尼擁有龐大土地的大馬種植公司是牙直利集團（21萬8209公頃）和吉隆坡甲洞（10萬666公頃）。其實國家涉足印尼種植業的公司有郭鶴年旗下豐益國際（57萬3405公頃）、INDOFOODAGRI-RESOURSCES（收購倫敦蘇門答臘後為38萬7483公頃）和金農基（22萬6184 公頃）。

棕油供應少種植公司受惠

分析員認為印尼政府應該不會限制現有公司擴充，因為違返市場政策，但如果印尼政府一定會實施，則棕油供應會受影響，因為未來種植公司擴充受限，這導致棕油供應不足，支持棕油價格走高，抵銷種植公司所受的影響。

印度降食油進口稅
有利大馬油棕出口

另一方面，印度在今年第4次調降食油進口稅，分析員認為此舉有助大馬提高棕油的出口，同時也可彌補大馬外銷原棕油至歐洲出現疲軟的不足。

今年上半年大馬出口至歐洲的棕油滑跌12%至106公噸，不過出口至印度上揚11%至21萬5433公噸。印度是大馬第6大棕油進口國。

印度在今年連續第4次把食油進口稅下調，主要提振海外的供應和調控價格。原棕油進口稅從50%下調至40%

原棕油價高漲 吉隆甲洞前景看俏

吉隆甲洞(KLK，2445，主板種植股)在原棕油價格高漲帶領下趁勢揚升，業務前景備受看好，並預測在08財政年進一步走強。

分析員指出，令該公司展望看俏的利好因素主要有3，即(一)美國大豆種植減產、(二)原棕油需求增加，以及(三)氫化植物油課題。

在這之前，該公司管理層曾透露，有關長期供應的問題已成了一個基準，分析員相信，以上現象正反映出，買家欲在價格進一步走高前，鎖定其供應和貨源。

無論如何，吉隆甲洞料將不會簽署任何長期合約，以便能夠在看漲的現貨市場環境中獲取優勢。

再說，大馬棕油庫存在今年3月下跌至134萬公噸，為原棕油價格進一步走升「鋪路」，原棕油2月份的庫存量為145萬公噸。

在08財政年，吉隆甲洞旗下進入成熟階段的種植地，將達到預測的11萬公頃，原棕油產量則估計將按年增長6%。

在下遊市場方面，中國的化學油脂廠房，仍在開啟營運方面面對困難，不過，大馬新的油脂提煉廠房，以及來自歐洲剛收購業務的貢獻，料整體上將提交更佳的盈利。

拉昔胡申研究分析員表示，他們整體上相信，吉隆甲洞將在06財政年取得更強勁的表現，因此，他們維持該股「超越大市」的評價。根據07年21倍本益比計算，其合理價格維持在14.28令吉。