获准调高电费7% 国家能源股价狂飙

当政府宣布，正式批准国家能源有限公司（TENAGA，5347，贸易服务组）将电费调高7%，并在今年6月1日起生效后，该股走势如脱缰野马，一直向上冲刺。

在闭市时，该股报7.11令吉大起59仙，最高7.20令吉，最低7.00令吉，成交量高达8904万零200股。

至于国家能源其余2个备兑凭单CQ与CR则走势各异。CQ报10.5仙起2仙，最高11.5仙，最低9.5仙，成交量高达240万4600张。而CR则挂8仙无起跌，最高10仙，最低8仙，成交量高达1667万1000张。

昨日政府公布，将每度电费由之前的31.31仙平均上调2.23仙或7.12%至33.54仙。

阿马证券研究行在投资报告中，维持持有国家能源，以及轻微上修合理价至6.60令吉，主要是反映上调电费后，获利前景较佳。

该证券行说：“在考虑到国家能源的2011财政年，每公吨煤炭成本平均是110美元，并没有在今次的电费调整中提出，因此我们认为国能的电费架构在此刻仍不够透明度。”

该行称：“我们对今次的电费涨价持温和正面态度，因为我们已将2%的净电费上升，列入国家能源的12与13财政年的盈利预测范围内。”

与此同时，黄氏星展唯高仍维持国家能源的买入评级，并将目标价从之前的7.50令吉提升至8.80令吉。

该证券行指出：“电费平均上涨7%足以抵消天然气涨价28%。”

另一方面，肯纳格证券研究行上修国家能源的评级至超越大市，并将目标价由之前的6.09令吉大幅上升至8.06令吉。主要是应对今次积极调整电费，作为国家能源的结构改变，引进燃料成本直通机制，最终可解决燃料风险问题。

能源成本高漲 建材業影響大

政府週一下午宣佈，電費及天然氣價格將於6月1日同步調漲，對於傳言多時的電費調漲消息終於塵埃落定，市場人士普遍不感到意外。無論如何，市場相信，這次的調漲，鋼鐵、洋灰以及建築和產業領域都將受到一定程度的影響。

政府今日宣佈，從6月1日起，電費每1000瓦上調2.23仙，調整幅度達7.12%。而同時，天然氣價格上調幅度則介於2.65至3令吉，其中，工業用途天然氣從每百萬熱量單位15.35令吉，上調至18令吉；發電用途的天然氣則從10.70令吉，上調至13.70令吉，至於一般用途的天然氣則從11.15令吉，上調至14.05令吉。

另外，政府亦宣佈，未來的天然氣價格將每6個月上調3令吉。在上調天然氣價格後，政府可減少16億令吉的天然氣津貼。

後續影響市場看法不一

對於電費和天然氣的調漲，達證券經濟學家胡瑞玲表示，由於這項調整幅度在其早前的預測範圍內，因此，不會對她作出的通脹和經濟成長預測有太大的影響。

然而，志必得證券研究經理馮廷秀卻表示，政府的調整措施將帶來連鎖效應，並對消費物價指數（CPI）帶來顯著的影響。馮氏指出，天然氣和電費調漲將影響消費物價指數，尤其是食品價格。餐飲業者預料將所需承擔的成本，轉嫁予消費者。同時，電費上漲，也將對重工業帶來嚴重的衝擊，尤其是鋼鐵和洋灰業者，這將間接影響建築領域。

雖然政府早前採取特定的行動，控制房產價格，但以目前建築成本提升的情況看來，房產價格相信仍將走高，購買房產的消費者相信會受影響。

另一邊廂，胡瑞玲對於今年的通脹預測為3.5%，而通脹壓力主要來自汽油和天然氣。這一輪，政府並未調整汽油價格，因此整體的影響較小；而天然氣的費率自6月起將有5%至8%的調整，這仍在她的預測範圍內。電力、水供及天然氣在消費價格指數當中被歸類為公用設施，所佔比重較小，因此影響的程度並未過於顯著。

馮廷秀指出：「消費開銷占經濟成長總額的70%，而電費調整將影響服務領域及家庭用戶的成本及開銷，並將直接影響人們的消費能力。」

此外，原產品、食品如白糖和麵粉，以及汽油等價格持續上漲，除了降低消費能力外，亦預料將降低製造業和出口額。

他透露，基於能源成本高漲，將降低各領域的賺幅，除了製造業外，國內旅遊業亦可能因種種的連鎖效應而深受打擊。在納入所有因素之下，馮氏預計，2011年的國內生產總值（GDP）或僅取得4%的成長。

國家能源賺幅料受惠

馮廷秀也指出，電費上調有利國家能源（TENAGA，5347，主板貿服股），該公司賺幅料將改善，這將為股價帶來扶持。馮氏補充，天然氣現有每6個月上調價格的策略，相信電費在未來的日子亦有其他調整方案。

不過，該股在過去幾天，已經在市場對這項消息的預期中走高，目前，股價已經稍微被高估，因此，他認為，股價即時可能出現調整。

胡瑞玲表示，隨著電費及天然氣價格調漲，加深她對國行將持續上調利率的看法。她預期，利率將上調至金融風暴前的3.5%水平，同時法定儲備金率（SRR）則料上調至4%。此外，令吉匯率相信也將升值至1美元兌2.80令吉水平。整體而言，她仍維持今年國內生產總值6%的成長預測。

漲電費落空 國能打回原形

隨著內閣取消原定於今日召開的記者會，以宣佈相關電費調漲的消息，導致國家能源（TENAGA，5347，主板貿服股）今日全數回吐昨日的漲幅，進而成為全場最大的下跌股項。

同時，國能總裁兼首席執行員拿督斯里仄卡立獲續約的消息並未能帶動股價走勢，該股早盤以6.48令吉開低後，雖曾短暫上升至全日最高的6.57令吉，但早盤多數時段皆在6.50令吉區域窄幅波動。

而早盤12時後，該股開始大幅往下滑落，並在午盤後仍維持跌勢，最終收在全天最低的6.16令吉，全天下滑33仙或5.05%。

而成交量方面，雖然不及昨日突破千萬股的成交量，但仍有974萬3400股在公開市場易手，交投依然熾熱。

市場早前預期，內閣將在今日會議後，公佈電費調漲的相關消息。

另一方面，隨著國家能源為仄卡立續約，加上潛在的電費調漲因素，市場人士相信國家能源的盈利將有上升的潛能與空間。

國家能源昨日的文告宣稱，仄卡立的服務期限將延長一年，即從2011年7月1日開始，至2012年6月30日。

大馬研究分析員表示，仄卡立的延長服務，將能持續加強集團管理、提供與投資者良好的關係和明確發展的目標，尤其為國家能源爭取上調電費，以抵銷煤炭價格上漲的影響。

此外，媒體早前亦報導了有關政府或因煤炭價格上漲，而上調電費的消息。

電費調漲抵消淨利下滑風險

分析員認為，電費調漲只是時間的問題，並將對商業和工業領域業者產生莫大的影響。

分析員表示，煤炭價格每上漲10美元（約30令吉），國家能源2012至2013財政年的淨利預測將下滑18%。

因此，分析員預計，在煤炭價格平均為每公噸110美元的計算下，電費調漲幅度將為2%，而這2%的調漲恰巧能抵消淨利下滑的風險。

同時，分析員也預測，天然氣價格若從目前每百萬熱量單位（MMBTU）10.70令吉的價位上揚10%，電費將需要調高額外的1.7%，以抵消價格上漲的衝擊。

無論如何，如果天然氣價格維持在目前的水平，分析員相信，國家能源的半島平均電費將上調5%，來抵消目前的高煤炭價格。

「額外的3%調整，預計能帶動國家能源的2012和2013財政年淨利上揚25%。」

基於國家能源仍等候著電費調漲的公佈，分析員仍維持該股「守住」的評級，合理價格為6.22令吉。

內閣今或允起電費 國能股價預先慶祝

內閣將在25日定奪要否允許電費起價，投資者卻提前“慶祝”追捧國家能源（TENAGA，5347，主要板貿易），衝上3個月新高及十大上升股榜。

　國能今早挑高4仙以6.26令吉迎市后，穩據正面區間，休市漲幅擴大到10仙，掛6.32令吉，有392萬600股易手。

　午盤后，買盤持續湧入，帶動國能衝上6.38令吉，漲16仙，寫下自2月24日來最高水平，最后閉市收在6.49令吉，增27仙，交投1403萬7900股。

　由于天然氣及煤炭價格走高，市場預計，政府或允許國能調漲電費，增幅最低5%，最高可達10%。

　分析界指出，國能本來每3年可調漲電費2%至3%，但從2009年開始，任何調漲已遭凍結，上一次調整電費是在09年8月。

　我國電費目前每瓦特（kwh）用電收費31.2仙，僅適用于每公噸85美元（約260令吉）的煤炭價格，但目前煤炭每公噸報價117美元（約358令吉）。

　國能管理層一直期盼獲准調漲電費，因為居高不下的煤炭價始終是一大隱憂。

电费料涨5%至10% 电费起1%国能盈利增9%

市场传言，政府将在6月开始调涨电费，分析员预测，电费每调高1%，国家能源（TENAGA，5347，主板贸服股）的净利将会攀升9%。

由于发电的主要原料——煤炭，以及其他原料的价格已经大幅增加，加上国能最后一次调高电费是在2009年3月，因此，电费调涨已经延宕已久且是迟早的问题。

侨丰投资研究分析员吴保云在一份报告中指出，根据他的敏感度分析，电费每调高1%，国能的净利将上涨9%；反之，若煤炭价格每上涨1%，国能的净利就会跌2%。

吴保云也说，若要让国能承受每吨117美元的煤炭价格、发电用天然气价格上涨10%、2%的基础电费调整，再加上再生能源电力收购制（FEED-IN TARIFF，简称FIT）下的1%成本调涨，电费调涨的幅度最高可能要达到11.5%。

电费料涨7%

“不过，这是不可能的，比较可能的调涨幅度估计介于5至10%，家庭用户将会落在较低的区间。

“因此，国能最终的实际电费调涨平均幅度料达7%。”

另外，拉昔胡申投资研究分析员指出，如果政府调高电费11%，国能的合理价格将会从目前的5.60令吉，上涨至8.10令吉，而2011和2012财年的每股盈利，也将从39.3仙和51.6仙，提高至46仙和93.8仙。

目前，我国的电费水平（31.2仙/千瓦特）只让国能有能力承受每吨85美元的煤炭价格（目前的市价为117美元），以及每单位10.70令吉的天然气价格。

煤炭价格飙升至每吨117美元的水平，已经冲击了国能的盈利，不过，令吉兑美元增值（自2009年3月来，增值了20%）则抵消了部分冲击。

目前，国能对煤炭成本所指定的标准是每吨100美元。

另外，吴保云也说，如果国能不被允许调高电费，该公司2011财年的业绩表现，将可能是自2006财年以来最糟糕的业绩。

坏消息赶在今年出炉 明年大选政治策略？

由于市场盛传全国大选将会在明年举行，因此，把所有“坏消息”赶在今年出炉，也许是一种政治策略。

针对电费调涨的传闻，肯南嘉研究分析员向国能管理层了解后得知，除了政府要致力推行表现管理和传递单位（PEMANDU）所拟定的削减补贴计划之外，政府并没有指明会在什么时候调高电费。

“至于传言指政府只会调高电费，RON95汽油价格则不调整，这点也令我们感到很好奇，因为这两项补贴都是政府最沉重的负担。”

短线买入

然而，由于市场盛传明年可能会大选，因此，把所有“坏消息”赶在今年出炉，也许是一种政治策略，因为明年大家就忘记了。

无论如何，分析员都认为目前是短期买入国能的好机会，主要是因为该股现在的本益比已经落到14倍的偏低水平。

“在电费调涨期间，国能的本益比有可能会上涨至18至19倍。”

政府料减天然气补贴

丰隆投资银行分析员说，政府若批准国能调高电费，也会一并削减发电领域的天然气补贴。

分析员说，为了让国能承受燃料成本，预测电费调涨的幅度平均要达4.6%（假设煤炭价格为120美元）。

“不过，调高电费并不会让政府直接受惠，除非政府也一并削减天然气的补贴。”

因此，有分析员认为，政府可能会在调高电费的同时，也会削减天然气补贴，以便达到降低补贴负担的目的。

在降低补贴后，天然气价格每单位估计将增加3.70令吉，至14.40令吉，这个数额也足以完全抵消国能因为电费上涨而获得的盈利。

“假设国油把天然气价格一律（包含发电及非发电领域）调涨3.70令吉，将可节省27亿令吉，比起单单调高汽油10仙而节省的20亿令吉高。”

目前，发电领域所使用的天然气价格，经过政府补贴后每单位为10.70令吉，而市价则为12.30令吉。

国会通过国能采购 再生能源业者前景看俏

国会下议院昨日通过2010年再生能源法案，国家能源（Tenaga，5347，主板贸服股）必须向业者采购再生能源，为现有几家挂牌的再生能源公司创造商机和利好。

目前，有参与再生能源业务的挂牌公司包括：大马统一合作（KUB，6874，主板贸服股）、成功集团以及马矿业（MMCCorp，2194，主板贸服股）。

此外，辉德多元（Fitters，9318，主板贸服股）相信正计划进入再生能源领域，而Cypark资源（Cypark，5184，主板贸服股）则已经开始100千瓦的再生能源发电活动。

在新的2010年再生能源法令生效后，国能将会买下所有的再生能源，并支付予发电公司。

在强制采购再生能源的建议通过后，估计价格将会从每千瓦21仙，提高至每千瓦23仙至123仙。

如此一来，目前最值得关注的课题是，强制采购再生能源的建议，何时实施以及国能如何筹资。

投资者料追捧

根据原本的计划，国能是通过提高电费1%来购买再生能源；但眼看至今仍没有调高电费的宣布，所以分析员预估政府将会津贴这一笔费用。

市场相信，政府可能以直接津贴的方式，又或是通过15亿令吉绿色能源资金资助国能。

无论是何种方式，这项再生能源强制收购，对于国能而言，都是中和的。

但这却对再生能源业绩有利，除了订单稳定，且价格可能会比之前预估的高。

也因为这样，不少分析员纷纷看好这些再生能源公司后劲，同时也相信在全球绿化大前提下，会掀起投资者追捧。

越迟投产者 售价越低

根据再生能源强制收购的价目表，较早向国能申请再生能源购电合约（PPA）的先行者，将会获得更多好处，因为其价目表将逐步下调。

打个比方，一家生化发电厂在强制收购实施后的第一年，每千瓦价格是32仙，为期16年；而在第二年才开始操作的生化发电厂，价格则是每千瓦31.84仙。

总而言之，越迟投产者，所获的售价就越低。

國能頒52億發電廠工程

國家能源（TENAGA,5347,主板貿服組）今日頒總值逾52億令吉合約給阿爾斯通（Alstom）電力系統為首財團，以承建曼絨煤碳發電廠。

阿爾斯通財團承建曼絨煤碳發電廠

國能發文告表示，獨資子公司曼絨電力公司與阿爾斯通財團簽署工程、採購及建築合約，以便在霹靂州的曼絨煤碳發電廠增建一座1千兆瓦的新發電廠。

該公司頒發的上述工程合約以不同貨幣付款，其中有8億1千萬美元（約26億7千萬令吉）、1億8千萬歐元（約7億7千萬令吉）及馬幣18億令吉，共計52億4千萬令吉。

這項新發電廠發展計劃為期4年，並是以工程融資進行，將根據工程進展程度付款。預料將會在2015年3月全面完工及啟用。

阿爾斯通財團成員也包括阿爾斯通（武漢）工程及科技有限公司、阿爾斯通服務有限公司、中國國家機械進口出口機構以及CMC Machipex有限公司。

上述新的發電廠，將與現有曼絨3x700兆瓦煤碳發電廠毗鄰。財團將負責新曼絨1千兆瓦發電廠的設計、供應、裝置、測試及啟用等服務。

新發電廠將使用超臨界壓力鍋爐科技，比傳統的鍋爐科技更清潔環保，並獲得确認為採取主要措施以降低二氧化碳的排放量。

上述工程的主要部份，包括建築物架構及安裝1座蒸氣渦輪、1座超臨界壓力鍋爐、煤碳處理器材、灰塵處理器材、水供處理系統、空氣素質控制系統及廢水處理系統。

一旦完工，新發電廠將使國能的淨資產增加約17.28%。

非獨立非執行董事呈辭

另一方面，國能宣佈，該公司非獨立非執行董事拿督布爹魯基亞（58歲）呈辭，從2011年4月1日生效。

國能4年內頒51億合約

國家能源（TENAGA，5347，主要板貿易）頒發曼絨煤炭發電廠延伸計劃的設計、採購和建造合約，總值高達51億令吉，為期4年。

國能向馬證交所報備指出，合約頒發予Alstom、中國儀器進出口機構和CMC Machipex所組成的財團。

國能預計，整項工程交由子公司Jamamanjung負責，預計將在2015年3月完工並投產。

文告指出，該數額將分3種匯率付款，分別為8億1000萬美元（約24億5000萬令吉）、1億8000萬歐元（約7億7000萬令吉）和18億令吉，合計總值約51億令吉。

國能將根據工程進度，決定合約的付款期限，惟文告內未說明融資管道。

該財團將在合約下為國能建造一個產能高達1000兆瓦的煤炭發電廠；目前國能在該處共有3座產能達700兆瓦的發電廠。

文告指出，此項計劃為公司為未來電量需求籌謀的項目之一，計劃完成后公司淨資產值將增加約17.28%。

國能寫5年新低 成本增加,調高電費無期

在煤炭成本居高不下，國油正準備降低氣體價格津貼之際，大選后的新局勢卻可能令國家能源無法再調高電費，分析員預料，這將導致國能面臨盈利縮減的窘境，前景備受考驗，因此，紛紛下調該股盈利預測和目標價。

在這項不利因素打擊下，國能週四股價重挫，寫下自2002年杪以來最低水平。

分析員指出，隨著出乎意料的大選成績出爐，將導致國能轉嫁成本的計劃暫被延緩。同樣地，新政府在失去國會2/3優勢后，在不想惹起民怨的情況下，可能要更長一段時間，才會考慮調高電費的可能性。

然而，在調高電費的可能性遙遙無期之際，天然氣和煤炭成本卻與日俱增，分析員相信該公司仍將進行電費調整。

目前，國家能源和獨立發電廠購買的天然氣，獲得國油和政府津貼，每單位（mmBtu）天然氣價格為6.40令吉，僅為市價的1/3。

國油已放話不再津貼，過去10年，國油的津貼成本高達500億令吉。由于政府已表示，一旦成本增加，將以更高電費抵銷，因此，到時將會落實轉嫁成本機制。估計氣體成本每上升1%，國能09年的盈利將降低0.7%。

財測下修

同時，煤炭成本上漲，將在短期侵蝕國能盈利。

該集團08年末季的天然氣與煤炭使用率分別達53%和38%。該集團以平均每公噸60.3美元的成本鎖住煤炭需求，但卻還未鎖定09財政年的需求，而目前煤炭價格高達每公噸90美元至100美元之間。在煤炭成本增長，該集團調高電費的申請又未取得批文下，其09財政年的盈利將收到衝擊。

在遲遲未獲批准調電高費以及高煤炭成本提高的雙重打擊下，分析員將該公司09至10財政年的淨利，分別下修14%和19%。

分析員預料，煤炭成本每增長1%，其09財政年淨利將下跌0.4%。無論如何，由于該集團正積極脫售其非核心資業，在這利好因素推動下，該集團將可能派發令人驚喜的股息。

該集團08財政年的部分盈利貢獻來自土地買賣，並獲得1億3080萬令吉的收益。

假設該買賣土地交易已獲80%的付款，將在08財政年入賬，料將令該公司今年的股息增加3仙，令其08財政年所派發的股息從39仙，增至41仙，這意味著其淨周息率達5.7%。

股價重挫

分析員指出，過去兩周不明確的因素，導致其股價下挫超過19%，這是不合理的，因為該公司的國內盈利具抗跌性，預料今年的電力需求成長將高達6%，超越去年的5.3%。

國內收入占該公司08年首季的營業額逾95%比重，按年成長8.8%。

在考量盈利下跌和更高的市場風險溢價的因素之下，黃氏發展唯高達投行分析員將該股原先14.40令吉的目標價格，下調至9.80令吉。分析員表示，市場對該公司的成本壓力升高，和成本轉嫁機制延后的憂慮，已反映在股價上，目前的股價調整已顯過度，因此重申給予「買進」的投資評級，

至于大馬研究分析員則保持「守住」建議，目標價則下調至9.00令吉。

國能明年初提呈建議‧電費料2009年調整

國家能源（TENAGA，5347）將於2008年初提呈電費調整建議予政府，而電費與天然氣補貼的調整，估計2009年中才會實行。

電費每3年檢討一次

大馬研究指出，這是因為根據國能與政府於2006年達致的協議，電費將每3年檢討一次，因此任何電費調整，可能需待2009年落實。

政府近來多次放話，指將透過減少補貼，調整國家石油公司售予國能與獨立發電商的天然氣售價，然後將國能與獨立發電商的額外成本轉嫁給電流用戶。

發電商公會盼達永續方案

據報導，大馬獨立發電商公會希望與國能及政府進行第二輪的電流買賣合約重新磋商談判時，能達成永續的解決方案。任何補貼、賠償或罰款，都只是權宜之計。

該公會認為需就天然氣補貼達致永續方案，政府必須擬訂一項機制，將額外發電成本，以調整電費方式轉嫁給電流用戶。

該公會指出，儘管國油以每單位6令吉40仙的價格脫售天然氣給獨立發電商和國能，但它們並沒有受惠，而是用戶享有偏低的電費。

據悉，獨立發電商願意與政府和國能磋商，但至今仍未接獲第二輪談判的正式通知。

國能與第一代共5家的獨立發電商的第一次談判在今年初告吹後，能源、通訊及水務部長拿督斯里林敬益上月說，涉及各造將重新展開第二輪談判。

天然氣售價及電費應逐步調整

大馬研究認同大馬獨立發電商公會的看法，即天然氣售價及電費應逐步調整，以減低用戶的負擔。

它也相信政府願意與國能及獨立發電商，全盤研究整個電流成本與電費的架構。

受電費可能調高的消息激勵，國能股價近來節節攀高，但今日（週三，5日）在窄幅間鞏固，交投轉為淡靜，閉市掛9令吉90仙，平盤，成交量627萬7400股。

云顶杉源拥7发电厂

云顶（Genting，3182，主板贸服股）旗下的云顶杉源电力有限公司在海内外共有7家独立发电厂。

本地发电厂座落瓜冷

云顶衫原电力有限公司科技主任陈志仁在接受媒体访问时表示，目前该公司座落于本地瓜拉冷岳的发电厂，拥有720兆瓦产能，此外，该公司也分别在中国拥有4家发电厂，以及印度有2家发电厂。

他说：“我们主要业务从事能源生产，供大马人民使用。”他补充说，大马所有的独立发电厂都是脱售能源给国家能源（Tenaga，5347，主板贸服股），该公司也不例外，与国能达致电源脱售协议。

当被询及独立发电厂因无法与国家能源达致电力购买协议，政府最终宣布停止与独立发电厂进行洽谈时，他则不愿作出任何回应，并表示：“我所知道的事实来源是来自报纸，因此我所知的事项都是报章已报道过的。”

独立发电厂须缴地方税基金

他指出，目前所有独立发电厂必须缴付占营业额1％的款额至地方税基金（Cess Fund)，然后国能将使用上述基金作为开发乡下地区电力发展的融资用途。至今为止，该公司为上述基金所作出的贡献额达3亿1千800万令吉。