皇帽第四季赚幅或收窄

分析员指出，由于皇帽（Carlsbg，2836，主板消费产品股）已锁定其原料价格，而且比目前的价格更高，因此预测该集团在第四季的赚幅将会维持在目前的水平或可能出现放缓的现象。

然而，皇帽管理层将会致力抵消原料价格，甚至可能调高啤酒价格以维护赚幅，再加上该集团的远期合约即将到期，分析员预计2009财政年的赚幅有望改善。

亚欧美投资银行分析员表示，虽然原料价格已经回软，但皇帽依然无法从中获益，预测第四季将充满挑战，其第四季的赚幅将会放缓，进而下修集团2009年和2010年的每股盈利至34仙和30仙。

然而，侨丰投资研究分析员则指出，皇帽远期合约即将到期，届时该集团将以现货价格购买原料，因此其2009财政年的赚幅将有所改善。

根据皇帽管理层透露，该集团在致力抵消成本冲击下可能调高价格，达证券行表示，走私酒依然是皇帽最大的威胁，再加上通胀率，任何调高价格将影响啤酒的销量。

至于台湾联营公司方面，皇帽管理层指出台湾市场相当艰难和挑战，可能在今明年蒙受营运亏损，然而达证券行分析员对此维持乐观，并相信可改善在台湾的地位和市场份额。

皇帽在2008年第三季的营业额，符合或超越证券行和市场预测，联昌国际研究分析员表示，这主要贡献来自更高的本地销量，以及新推出的Skol Super和Carlsberg Gold。

该分析员指出，皇帽已经准备好应对2009年财政预算案可能出现的不利政策。

皇帽前景維持謹慎

皇帽釀酒廠（CARLSBG，2836；主板消費品組）2007財政年第4季因脫售資產，促使全年業績超出市場預測27%。雖然該公司重組成功，不過在面對原料上漲與競爭更激烈的環境，分析員對前景維持謹慎。

同時，由於大馬稅務制度較不誘人，新加坡一家大型生產商與該公司中止生產合約，並轉向其他東盟國家，該合約佔營業額達7%，導致分析員下調2008與2009財政年財測及目標價。

由於脫售資產獲得790萬令吉收益，促使該公司2007年第4季淨利增加至2460萬令吉，累積全年淨利達7850萬令吉；雖然按年下滑8.6%，不過卻已超越市場預期，淨利下跌主要是重組成本2700萬令吉。

聯昌研究指出，第4季營運盈利與淨利皆上揚，除了是一次過脫售活動外，廣告宣傳開銷及促銷戰活動降低，及重組後營運取得增長皆是主要推動力，雖然該計劃也讓其市佔率從50%下滑至45%，不過料經過重組後將可重新攫奪失去的市場。

達證券則表示，雖然扣除一次過脫售所得後，其核心淨利僅有7060萬令吉，而銷售額與營運盈利賺幅也分別下滑3.5%及1.8%。不過在看好重組後營運效率提高與偏低稅務下，上調2008與2009財政年盈利各為1%與1.7%。

不過，僑豐投資研究指出，儘管政府沒有在2008年預算案宣佈調高酒精類稅收，不過在一家本地新啤酒品牌Jaz推出下，料將影響其Skol啤酒銷量，加上目前烈酒與啤酒及烈性黑啤酒的價格相近，可能影響未來營業額。

聯昌研究也指出，由於營運環境也越來越艱難，除了原料上漲與促銷戰外，該公司可能會為了奪回市佔率而投入偏高營運成本，因此下調2008與2009財政年淨利3%，並下調2009每股盈利超過5%。

另一方面，該公司宣佈派發30仙終期股息，累積全年股息達35仙，比前年39.5仙偏低。分析員指出，由於目前流動資金水平與營運情況，料其派息率將從150%下滑至140%，因此下調目標價。

相對該公司的表現，分析員則推薦另一啤酒公司健力士英格（GUINESS，3255；主板消費品組），主要是其卓越品牌與其策略行銷方案良好，因此成為啤酒業首選股。