油氣零售領域醞釀整合

國油貿易（PETDAG，5681；主板貿服組）或出手併購埃克森美孚（Exxon Mobil）在大馬營運的530家埃索（ESSO，3042；主板工業產品組）和莫比（Mobil）油站，啟動國內油氣零售領域的整合。

埃克森美孚脫售美國逾2000家油站的計劃引人矚目，聯昌研究表示，假設前者脫售其大馬的零售業務，可能引發國油貿易出手併購，從而啟動大馬油氣零售領域的整合風。

受消息激勵，國油貿易今日（週一，7日）一度揚升15仙至7令吉40仙，最後以7令吉25仙平盤收市。埃索今日一度報起3仙至2令吉24仙，收市報2令吉20仙，跌1仙。

聯昌指出，繼英國石油（BP）和Conoco後，埃克森美孚宣佈有意脫售美國2220家添油站。埃克森美孚曾在2006年接受TCH企業的獻購，脫售28家位於砂拉越的油站。

英國石油（BP）和Conoco皆脫售其在大馬的零售資產；而埃克森美孚脫售砂拉越油站的舉動，與英國石油2005年撤離大馬前，脫售16家油站等資產予國油貿易的舉動相似。

國油貿易欲通過併購擴張

國油貿易截至2008財政年手握5億4800萬令吉凈現金，且不掩飾通過併購行動成長的意願。假設埃克森美孚有意脫售大馬油氣零售業務，國油貿易展開併購的可能性非常高。

聯昌認為，油氣零售是資本密集的領域，競爭白熱化和高門檻將引發整合行動。

目前，國油貿易每年資本開銷達5億令吉，埃索2007財政年的營運投資達3700萬令吉，只佔國油貿易的7.4%。截至去年5月，埃克森美孚在大馬營運530家埃索和莫比油站。

國油貿易市佔率將增至48%

聯昌預測，一旦併購成形，國油貿易的市佔率將從目前31%增加至48%；蜆殼石油（SHELL，4324；主板工業產品組）則以33%市佔位居第二。

若埃索維持5700萬令吉的凈利水平，國油貿易2010年盈利水平將因併購提高7%。

另一方面，聯昌表示國內汽油調漲41%後對零售業務的影響有待觀察，國油貿易將致力提高油站交通流量和拓展商業業務，保持國油貿易45億公升的年度銷量預測，2009至2011財政年每股盈利預計增長3%至5%

同時間，政府同意提高油站業者汽油和柴油傭金各28和56%，對國油貿易賺幅沒有影響。至於信用卡交易收費從1%減至0.5%的商洽結果有待出爐，而信用卡交易少過國油貿易零售的10%。

國油貿易淨利或創新高

儘管政府有意實行歐盟二型標準(Euro II Stanard)，不過，國油貿易的石油相關產品大致已達到國際標準，使其可藉營運開銷項目重新檢討之便，趁機擴大賺幅，分析員預期，該公司07財政年的淨利有望創下新高，因此，維持該股「超越大市」的評級。

大馬環境局決定實行歐盟二型標準，以遏止空氣污染的問題，並建議石油零售商遵從新標準，以便降低汽油與柴油中的硫化成分，預期這項新標準措施將在近期落實。

聯昌國際投資銀行分析員估計，新標準的實行，將導致每公升汽油成本增加3至4仙。據悉，汽油零售商獲准決定新標準規則下每公升汽油的最合理價格，並將之提呈給政府。

由於零售商要求更多的時間來計算合理價格，因此，新標準的實行時間料將推遲。

儘管如此，政府已經承諾今年不調高汽油價，所以，分析員相信，就算新標準措施在今年推行，人民暫時無須為此承擔。

這意味著，額外的成本將由零售商自行承擔。但是，這對零售商非常不利，因為汽油零售是在受管制的環境下運作，汽油價格與賺幅皆由政府決定。

然而，分析員認為，零售商的營運開銷項目有望獲得重新檢討，以便為零售商與消費者創造雙贏局面。

身為全馬最大的汽油零售商，國油貿易在截至06年3月的財政年，取得118億令吉的銷售紀錄，主要來自汽油、柴油及天然氣。

基本上，雖然營運開銷項目已近10年保持在相同水平，不過，國油貿易卻通過將本身的每公升汽油營運開銷，保持在固定數額以下，使得該公司享有更高的盈利賺幅。

整體而言，該公司的汽油產品已大致達到國際標準，因此，營運開銷如果重新檢討，其調整幅度將大於新標準成本上揚的幅度，從而令該公司有望擴大其賺幅。

此外，國油貿易有意在07財政年增添另外47家新油站，使其油站總數增至832家，加上政府重新調整汽油賺幅，分析員有信心，該公司將在07財政年取得6億810萬令吉淨利，刷新其最高盈利紀錄。

在盈利有望創新高之下，該公司預期將派發15仙終期股息，使得全年股息高達25仙，寫下歷來第二高股息派發水平。

儘管該公司股價至今已上揚31%，不過，與其他上游業者比較，其股價仍被低估。因此，分析員保持該股「超越大市」的評級。