雲頂母憑子貴 博彩股首選

在去年股價走勢凌厲的雲頂大馬（GENM，4715，主板貿服股），將因盈利催化因素逐步減少而失去看頭；反之，雲頂（GENTING，3182，主板貿服股）則有望藉著雲頂新加坡的強勁表現，而發光發熱。

聯昌國際投行的博彩股分析員指出，博彩領域2012年的焦點將包括，雲頂集團積極擴充海外業務，以及新加坡兩大綜合度假勝地業者在搶奪市占率中，對雲頂集團與大馬業務的影響。

首先，雲頂集團在大馬、新加坡、英國立足後，如今欲積極擴充美國業務。其中，雲頂大馬將耗資40億美元，在紐約發展綜合式多用途廣場。

該公司也將動用1.2億英鎊，在英國索利赫爾發展綜合度假勝地。此外，雲頂大馬也可能就越南的聯營計劃，重新進行談判。

其次，新加坡博彩市場的累計博弈營業額已被聖淘沙名勝世界（RWS）和濱海灣金沙度假勝地（MBS）瓜分，但MBS已在去年第二季和第三季超越聖淘沙名勝世界。

然而，考慮到今年的「肩客」（junket）批准率，以及西部分區擴充計劃即將竣工，雲頂新加坡仍有機會扳回一城。此外，該公司可能脫售非核心資產，有望成為一隻更純的博彩股。

雲頂成功多多落後大市

分析員表示，雲頂大馬藉著全球擴充努力和取得防守性盈利，股價已在2011年大幅跑贏大市。相對而言，雲頂和成功多多（BJTOTO，1562，主板貿服股）卻遠遠落後富時大馬綜合指數的表現。

無論如何，分析員指出，隨著雲頂大馬在邁阿密遇上監管障礙，導致該股估值失去吸引力。此外，其紐約名勝世界和索利赫爾雖為新發展計劃，但仍未能在2014年之前為集團帶來盈利貢獻。

「雲頂大馬自2011年跑贏大市後，今年看不到太多的盈利催化因素，股價難以獲得重估機會。」

此外，分析員表示，考慮到新加坡有望成為本區域的博彩與旅遊中心，持有雲頂新加坡52%股權的雲頂，相信是較為便宜的博彩股。雖然雲頂新加坡的營運料在下半年才起步，但總結而言，雲頂還是分析員的首選股項。

有鑑於此，分析員維持「加碼」大馬博彩領域，因歐債危機已經舒緩，市場開始找回風險偏好，並尋求高貝他值和週期性股項。

同時，分析員的首選博彩股為雲頂，並維持其「跑贏大市」的評級，目標價格卻從12.40令吉，下調至12.10令吉。而雲頂大馬的評級則從「跑贏大市」，下調至「中和」；目標價格也從4.80令吉，下修至4.10令吉。

另一方面，分析員也維持成功多多「跑贏大市」的評級，目標價格為5.30令吉，主要因為其毛週息率高達7%至8%，相當誘人。

同時，成功多多推出新的4D積寶遊戲後，總積寶銷量已大幅提高。分析員相信，成功多多更有能力在市占率上與馬化控股（MPHB，3859，主板貿服股）旗下的萬能（Magnum）一較高下。

雲頂聖淘沙賭城工程上軌

聖淘沙名勝世界工程上軌，相信能依計劃在2010年峻工，大馬研究因此維持雲頂（GENTING，3182，主板貿易）“買進”（Buy）投資評級，目標價11.10令吉。

分析報告說，今年以來，聖淘沙名勝世界已釋出35億到40億新元（83.83億到95.80億令吉）的建築工程。

工程進行至今，相信多數酒店及主題公園建築合約已釋出。

會有更多合約

另外，將高達6億4220萬新元（約15億3820萬令吉）土地成本計算在內，雲頂國際目前在聖淘沙名勝世界計劃上，已投注41億到46億新元（98.20億到110.17億令吉），符合60億新元（143.70億令吉）的預算成本。

大馬研究指出，雲頂在我國、新加坡及英國的業務曝光率高，是推薦主因。

“預計該公司未來或攫獲更多海外合約，如日本和台灣。”

雲頂今日逆市走高，以5.35令吉報開，微揚5仙，盤中最高站上5.45令吉，晉身10大上升股榜單。

閉市時，該股掛5.35令吉，起5仙，全日成交量238萬6600股。

雲頂國際昨日指出，聖淘沙名勝世界，將環球影城（Universal Studios）主題公園7億500萬新元（16億8516萬令吉）工程合約，釋給中國公司Metallurgical集團。

該集團子公司中國Jingye建築集團，將負責環球影城工程承建。

雲頂進軍互聯網博彩業

雲頂（GENTING,3182,主板貿服組）在英國推出首個網上博彩網站，開始涉足互聯網博彩業。

雲頂發表文告指出，英國子公司史坦利休閒（STANLEY LEISURE）將負責經營上述網站。

雖然世界各地玩家可以登陸上述網站參與超過100個博彩項目，但是惟有來自英國、馬恩島及海峽群島的玩家可以投注及加入玩牌遊戲。

由於美國於2006年9月立法禁止網上博彩活動，造成有關領域受到打擊，因此雲頂此時推出博彩網站，此舉被市場視為對這項業務具有信心，。

踏出亞洲網上博彩業務首步

一般認為，雲頂將以上述網站“試水”，做為打開亞洲網上博彩業務的第一步。目前，不少亞洲國家正研究修改網上博彩業條例。

市場普遍認為，儘管網上博彩業市場的競爭日益白熱化，不過，資金雄厚、賭場營運經驗豐富的雲頂擁有進軍有關領域的優勢。

影響拓展計劃

雖然雲頂進軍網上博彩項目固然有助於加強國際業務，但是目前歐盟正面對政治壓力，在司法行動針對歐盟成員國懸而未決之際，不取締保護博彩業競爭性的堡壘，可能為雲頂集團的拓展計劃造成影響。

在歐盟的27個成員國中，其中10個因為有關領域由國營公司壟斷，為國家財庫帶來可觀收入，遭歐盟採取相關對付行動。

史坦利投注國際公司（Stanleybet）董事經理約翰威塔克說，丹麥、芬蘭及匈牙利去年3月收到最後警告，要他們修訂法律，至於法國及瑞典則在3個月後接獲有關警告。

歐盟成員國通常有2個月時間對最後警告做出回應，或面對最高法庭的審訊，此法庭有權力要成員國修訂法律

博采与种植业务丰收 云顶增长潜能强大

云顶有限公司（GENTING）在2007财政年录得20亿令吉净利，主要是脱售丽星邮轮（Star Cruises）的盈余推高盈利；但是在英国的赌场业亏损10亿令吉抵销部分盈余。

删去这些特别项目，2007财政年核心净利较去年增加33.8％至16亿令吉，是在达证券行以及市场预测范围内。

该证券行在业绩检讨报告中说，更优异业绩主要是由于该集团在大马的休闲以及种植业盈利强劲，云顶史丹利（Genting Stanley）的全年收益记账（相对在2006财政年只是3个月），以及脱售丽星邮轮后将一年前的联号公司亏损拨备金1亿6130万令吉拨回转为 3240万令吉盈利。

该证券行将云顶列为<买入>评级，目标价订在9.50令吉，与现有价格6.55令吉相比有45.04％挺升空间。

在估值方面，这只股的目标价调高至9.50令吉，是结合了最近一轮升涨后的亚地发展有限公司（ASIATIC，2291，主板种植组）估值递增。

报告说，云顶高原胜地赌场收益以及酒店住客率改善，是由于游客更多以及部分是赌场业在2007年第3季的“更好运因素”所致。

原棕油平均售价上升65％至每吨2500令吉以及油棕果束产量较去年增加7％至120万吨是历来最高，种植业税前盈利剧增120％。

其他业务参杂。产业以及石油天然气部门盈利减少，分别是由于按工程进度的发票单较少以及营运成本更高。今年收购在梅洲的发电厂更大股权后，发电业盈利增长7％。

至于盈利展望，该证券行预测在2008财政年种植业带动核心净利增长24％，因为将受惠于原棕油价格强劲升涨以及油棕果束产量增加。

另一方面，云顶国际（Genting International）的盈利展望难以预测。由于严禁吸烟的影响，伦敦豪赌客业务不规律以及在2007年9月撤除第21节条文下的赌场器材后，该家英国赌场的收益可能继续波动不定。但是该证券行认为现阶段的盈利受到局限。

名胜世界有限公司（RESORT，4715，主板贸易服务组）在圣淘沙的赌场休闲胜地兴建工程按照原定计划进展顺畅。截至2007年12月31日止，整体基建设施、填土以及交通改道的超过50％工程已完成。在2月初该集团获得40亿新加坡元信贷，足够该发展计划所需的融资。

雲頂積極擴大海外市場‧名勝世界或私有化

基於名勝世界（RESORTS，4715；主板貿服組）的盈利來源是雲頂高原，而光顧雲頂娛樂城者，80%至90%是“每日來回”的大馬人，因此該公司前景不受外圍環境的衝擊，是分析員極力推崇的博彩股及抗跌性最強的消費股。

同時，雲頂（GENTING，3182；主板貿服組）近來積極擴大海外業務，分析員也不排除該公司將名勝世界私有化的可能，以充分利用名勝世界手中28億令吉現金的優勢，融資海外大計。

大馬研究說，就算雲頂無意私有化名勝世界，仍有其他理由來支撐名勝世界亮麗的前。

庫存股1億2140萬股

該行在研究報告中指出，除了業務以國內為主，名勝世界積極回購股票的激進資本管理措施也值得讚賞。截至目前為止，該公司已有1億2140萬股庫存股，這顯示該公司可能註銷這批庫存股，以提高每股盈利。

此外，名勝世界的估值也非常吸引，不包括現金的2008年預估本益比是13倍，2009年則為11倍，而每股現金料從2007年的17.7仙增至今年的20.8仙。

大馬研究指出，為了應對區域其他賭場業者的競爭，雲頂可能會透過私有化名勝世界來調整架構，包括將名勝世界取代雲頂國際成為進軍國際市場工具，屆時名勝世界可能專注在北亞與大馬市場，雲頂國際則營運新加坡與歐洲市場。

“市場消息指出，雲頂將會進軍日韓博彩市場，其中又以進軍韓國成功率較高，因為該公司已與當地有關當局接洽，韓國政府也準備擬定博彩法令。雖然目前仍言之過早，並可能要面對冗長的官僚與立法程序，不過這仍是正面消息，名勝世界屆時可能充當收購工具。”

如果真的將名勝世界私有化，雲頂料需動用140億令吉來全面收購其餘51%股權。雲頂在截至去年9月止淨現金達53億令吉，預料會透過發股來融資。

“儘管如此，雲頂投資者不必擔心每股盈利會受稀釋，因為私有化後名勝世界的盈利將會抵銷上述利空。假設私有化成功，料將會提高雲頂的2009財政年每股盈利1.5%至2%。”

分析員說，只要名勝世界脫售雲頂國際或麗星郵輪股權，資本開銷需求將下滑，在營業額不斷增長下，預料2008財政年的自由現金流會提高17%至12億令吉，剛好適合充當融資收購工具。