油气领域评级下修

分析员相信，每桶40美元（143.20令吉）的油价已是底价，跌破的可能不大；若油价维持在每桶50美元至80美元（179令吉至280令吉）的水平，则有助减低非传统工程的成本。

然而，该行却基于石油前景充满挑战，而将评级下调至“减持”。

油价40美元已是底价

亚欧美投资研究主管邱武益说，每桶40美元的价格，已成为业者决定计划可行度的指标；该行相信，每桶40美元将是底价，就算油价在中期跌破这个水平，勘探投资仍会持续。

“油价若维持每桶50至80美元，对净利及成本的影响较大，且会进一步提高资本开销。当油价站在这个水平之际，许多传统及非传统勘探活动都变得可行。”

邱武益业预计，若油价跌破每桶50美元，正在进行的计划不受影响，但资本开销较大将导致新工程的进度放缓，竞标活动的决策过程也耗更长时间。

他说：“我们相信，油价下滑将带动营运成本走低，但边际油田及砂矿却更难竞标。”

根据国际货币基金组织的预测，2009年的油价将介于每桶70至80美元（250令吉至280令吉），预料新兴及发展中国家将继续发展。亚欧美投资研究预料，若油价高于每桶80美元，许多工程将重获评估，甚至展延。

邱武益也说，经济虽走软但全球勘探及生产活动仍在进行，透过重估活动，营运成本也可相应缩减，相信石油业者有能力接纳非传统，但具成本效益的工程。

種植油氣鋼鐵為贏家

馬股第2季（截至6月30日止）財報表現褒貶參半，大多符合市場預測，沒有特別的驚與喜；市場青睞的種植、油氣、及鋼鐵領域為主要贏家。分析員認為，由於通膨高漲為首的重大利空從6月初才開始，預料邁入今年下半年兩個季度財報表現將惡化，明年初才有望緩和改善。

馬股整體第2季財報表現符合市場預測，包括市場寄予厚望的銀行和油氣領域；種植領域則是略為超出市場預測，主要原棕油價格在第2季檢討期間仍然高企，隨著第3季開始開始大挫，使第3季及第4季財報盈利看跌。

暴利稅及通膨衝擊下半年財報

暴利稅因素在第3季和第4季會顯著反映在種植和發電廠公司；而預算案如果有“罪惡稅”，也會反映在下一季度的業績，未來兩季財報沒有樂觀的因素。

另外，政府是在今年6月4日才大幅度調零售汽油價格，7月初起電費及天然氣價，通膨高漲，而截至6月杪的第2季才反映1個月效應，在成本上漲利空發揮最高影響衝擊下，預料第3季及第4季的上市公司盈利賺幅進一步受到擠壓，財報表現將比第2季更糟。

建築產業財報遜預期

第2季的建築與產業財報低於市場預測，由於下半年利空因素籠罩，特別是建材高漲、市場消費情緒低迷、政局不明朗等，使市場對建築與產業領域不會給予太大期望。

而電訊領域的馬電訊國際（TMI，6888；主板貿服組）則受到馬幣兌美元走高，使財報較市場預測遜色。隨著馬幣匯價走軟，相信第3季會扭轉一些劣勢。消費品領域多符合預測，惟下半年會因市場消費能力較弱，料使盈利賺幅受到擠壓。

輝立資產管理公司首席投資員洪國興表示，整體第2季財報表現不一，主要是市場開始受到成本走高的影響。財報符合預測并表現良好領域，首推種植領域、鋼鐵業領域也產品價格走高而表現特出。

銀行領域平平無奇

銀行領域平平無奇、老大馬來亞銀行（MAYBANK，1155；主板金融組）受到印尼國際銀行（BII）收購計劃拖累，不然的話，整體營運表現符合預測。

他指出，土著聯昌（COMMERZ，1023；主板金融組）及大馬投資（AMMB，1015；主板金融組）表現平平，主要受到股債市場向下挫的負面衝擊，特別是債市重挫影響。因它們較積極涉足短期債市交易，若不是將短期交易轉為長線投資，相信它們的第2季財報更為差勁。

獨立發電廠向來盈利穩定，隨著下半年開始繳付暴利稅，盈利成長預測已被調降。

種植領域表現較佳

M&A證券研究主管黃金鴻表示，截至今年6月30日為止馬股財報，大部份己經出爐，且多達到市場預測，沒有太大的“驚”和“喜”，而表現較佳的贏家為種植領域。馬幣匯率走低，以出口導向的某些制造公司表現也不俗，預料膠手套公司在下半年比第2季來得好。

他表示，由於重大利空會在下半年全面發酵，如汽油漲價、電費及天然氣調升、使百物通膨，預料大部份上市公司的盈利將受到影響，使下半年財報比第2季更糟。

他指出，氣油漲價，反使消費者轉向低耗油量的汽車，這使走大眾化市場的普騰（PROTON，5304；主板消費品組）受惠，第2季表現已顯現，預料下半年有望進一步改善。

財報惡化效應已反映

目前馬股已反映市場大部份基本利空消息，包括某程度預測下半年財報會惡化在內，使下半年走勢由政局變化所主導。分析員認為，假設市場出現最壞情況，以過去5年每股盈利估值記錄及附加一點折價為准，馬股綜指940點將是堅強的支持點。

分析員表示，馬股第2季財報表現平平因素，已經反映在馬股裡，並且在某個程度上，也預期下半年財報表現惡化的利空。若是下半年企業盈利成長萎縮高於市場預測，超過雙位數的話，中短期的馬股走勢持續疲軟，惟下跌空間已有限。

分析員表示，預估馬股首100個股項平均每股盈利估值，以及10倍的本益比為准，馬股綜指應是落在940點水平，這應是過去5年估值記錄最低水平（本益比10倍）。惟此預測沒有包括政局變動的因素在內。

過去5年，馬股本益比的幅度是介於11至17倍之間。上述10倍的最壞情況，尚附加額外折價而定。他認為本益比估值方式，是見人見智的評估方法，若是投資者對股市前景信心升溫，綜指水平也會“水漲船高”。

分析員說，若不包括政治因素，馬股綜指當前較強下跌支持水平，應落在1030點至1040點間。

油氣零售領域醞釀整合

國油貿易（PETDAG，5681；主板貿服組）或出手併購埃克森美孚（Exxon Mobil）在大馬營運的530家埃索（ESSO，3042；主板工業產品組）和莫比（Mobil）油站，啟動國內油氣零售領域的整合。

埃克森美孚脫售美國逾2000家油站的計劃引人矚目，聯昌研究表示，假設前者脫售其大馬的零售業務，可能引發國油貿易出手併購，從而啟動大馬油氣零售領域的整合風。

受消息激勵，國油貿易今日（週一，7日）一度揚升15仙至7令吉40仙，最後以7令吉25仙平盤收市。埃索今日一度報起3仙至2令吉24仙，收市報2令吉20仙，跌1仙。

聯昌指出，繼英國石油（BP）和Conoco後，埃克森美孚宣佈有意脫售美國2220家添油站。埃克森美孚曾在2006年接受TCH企業的獻購，脫售28家位於砂拉越的油站。

英國石油（BP）和Conoco皆脫售其在大馬的零售資產；而埃克森美孚脫售砂拉越油站的舉動，與英國石油2005年撤離大馬前，脫售16家油站等資產予國油貿易的舉動相似。

國油貿易欲通過併購擴張

國油貿易截至2008財政年手握5億4800萬令吉凈現金，且不掩飾通過併購行動成長的意願。假設埃克森美孚有意脫售大馬油氣零售業務，國油貿易展開併購的可能性非常高。

聯昌認為，油氣零售是資本密集的領域，競爭白熱化和高門檻將引發整合行動。

目前，國油貿易每年資本開銷達5億令吉，埃索2007財政年的營運投資達3700萬令吉，只佔國油貿易的7.4%。截至去年5月，埃克森美孚在大馬營運530家埃索和莫比油站。

國油貿易市佔率將增至48%

聯昌預測，一旦併購成形，國油貿易的市佔率將從目前31%增加至48%；蜆殼石油（SHELL，4324；主板工業產品組）則以33%市佔位居第二。

若埃索維持5700萬令吉的凈利水平，國油貿易2010年盈利水平將因併購提高7%。

另一方面，聯昌表示國內汽油調漲41%後對零售業務的影響有待觀察，國油貿易將致力提高油站交通流量和拓展商業業務，保持國油貿易45億公升的年度銷量預測，2009至2011財政年每股盈利預計增長3%至5%

同時間，政府同意提高油站業者汽油和柴油傭金各28和56%，對國油貿易賺幅沒有影響。至於信用卡交易收費從1%減至0.5%的商洽結果有待出爐，而信用卡交易少過國油貿易零售的10%。

鋼鐵油氣種植博彩股發威

08上半年落幕，馬股正式掀起下半年新章，券商直言，鋼鐵、石油與天然氣、種植及博彩類股，將站穩股市崎嶇路上；建築、房產業及運輸業被看淡。

隆綜指繼首季下跌13.7%后，次季再流失3.8%，高通脹、高油價、政局不穩及外圍信貸市場動盪等利淡罩頂，市場交投意願大受打擊。

拖累馬股下挫主要是建築業（-13.2%）、其次為電訊與科技（-11.7%）、銀行與金融領域（-8.5%）及房產業（-8.2%）居后。

市場一片慘淡下成功保身的僅有種植和消費股，分別錄得6.8%和1.7%升幅。

首6個月以來，表現最糟糕的莫過于建築及產業類股，各別下挫32.9%和30.6%。

跌勢迎下半年

相較區域次季表現，馬股不至于墊后，跌幅較越南（-27.3%）、中國（-19.3%）、菲律賓（-17.1%）和印度（-9.8%）等股市小。

興業研究報告指出，原產品及油價飆高趨勢，或將在下半年隨全球經濟成長放緩回調，允許各國央行落實擴張性財政政策刺激經濟，馬股將跟隨趨勢走高，預計綜指今年尾或上挑1260點水平。

大馬研究和亞歐美證券研究的08年綜指目標預測值，分別為1180點及1220點。

綜指今早以1187.99點迎接下半年，稍揚1.42點，惟爾后走勢反覆調頭回跌，失守1180點關卡。

休市時，綜指暫掛1179.76點，挫6.81點，半日交投淡靜，僅1億3412萬8800股。

繼連續4個交易日報跌，綜指今日寫下逾4個月新低。

閉市時，綜指收1174.83點，跌11.74點，成交量3億4009萬4900股。

房產：收益減20%

亞歐美預計，多數房產業業者收益將減少10%到20%。

除了中級階層在置產時將倍加謹慎以外，房產業也受居高原料成本及運輸費影響，進一步打擊盈力及銷售。

發展計劃位于非策略位置及偏向大眾市場的業者首當其衝，沒有強穩資產負債表及品質定位的業者也將遭殃。

長期投資而言，維持以下股項“買進”（Buy）投資評級；馬星集團（MAHSING，8583，主板產業）目標價1.90令吉、雙威城（SUNCITY，6289，主板產業）目標價4.20令吉，以及游禮發產業（YNHPROP，3158，主板產業）目標價2.80令吉。

運輸：高油價衝擊

高油價必影響航空業者收益，且全球經濟放緩也將打擊飛行需求，加上傳統全方位及廉價航空業，紛紛計劃在未來12個月內提高載客量，加劇航空領導發展。

船務方面，儘管租賃率提高，但佔總成本30%到40%的燃料成本也增加。

興業研究給予該領域“減持”（Underweight）評級。

博彩：不景氣影響

全球博彩類股受經濟不景影響，股價大幅滑落，馬股博彩類股也無法倖免。

政 治因素、博彩稅或落實，以及雲頂（GENTING，3182，主板貿易）新加坡聖淘沙度假村建設成本揚升憂慮等，導致雲頂股價今年以來挫30.4%，名勝 世界（RESORTS，4715，主板貿易）跌30.1%， 成功多多（BJTOTO，1562，主板貿易）滑落6.9%。

興業研究認為，上述拋售是恐慌性拋售，與基本面無關，偏低股價將重新吸引投資者目光。

因此給了博彩類股“增持”評級。

油氣：漲勢未停

油價漲勢未停，預料今年也將維持趨勢，相關企業盈利料顯著，帶動股價揚升。

興業研究給予黑金股“增持”（Overweight）投資評級，首推科恩馬（KNM，7164，主板工業）、戴樂集團（DIALOG，7277，主板貿易）。

鋼鐵：緊密聯繫

雖說能源成本高漲，但全球市場對鋼鐵需求激增，不構成威脅。

海灣國家建築業蓬勃發展，為一直揚升的鋼鐵價增勢；興業研究指出，鋼鐵與國際市場緊密聯繫，前景樂觀。

錦記鋼鐵（KINSTEL，5060，主板工業）及安裕資源（ANNJOO，6556，主板工業）是該研究首選。

銀行：貸款放緩

預計消費貸款將放緩，尤其是房貸及車貸，但通脹或將提高個人及信用卡貸款。

資產素質、特別是消費貸款風險提高，很可能增加未履約貸款。

前景未明加上收益風險提高情況下，興業研究將銀行領域自“增持”，下調到“中立”（Neutral）。

建築：避開投資

政府在第9大馬計劃（9MP）中期檢討，附加發展撥款300億令吉至2300億令吉。

興業證券研究將建築業的每年增長率，從3.5%調高到4.3%；由于2006到2007年，建築業平均成長2%，預計2008年到2010年增長步伐將加速到每年5.8%。

儘管中期檢討有利發展，卻不足以改變大環境，國內政局變遷和原料價格暴漲侵蝕賺幅的陰影，將繼續籠罩建築業，並是市場下修評級的主因。

興業證券研究建議，未來6個月到12個月避開投資建築業，等待塵埃落定，1年后的投資焦點將落在成打響海外市場名聲的公司。

例如，怡保工程（IJM，3336，主板建築）、雙威控股（SUNWAY，4308，主板建築）、吉朗（ZELAN，2283，主板建築）和WCT工程（WCT，9679，主板建築）。

該行維持建築業“減持”（Underweight）評級。

種植：影響不大

全球油杍及蔬菜油供應持續短缺，蔬菜油高企價格或可維持，除非原油價格開始暴跌、食品需求隨著昂貴價格顯著受控、或供提煉生化柴油的蔬菜油份額縮減。

興業證券研究認為，未來幾年原棕油（CPO）每公噸將企穩3000令吉以上，而且不會出現額外的下滑壓力。

該行維持旗下分析種植業者的原棕油價格預測，今年3300令吉、明年3200令吉和后年3000令吉。

該行指出，原棕油價格每上揚100令吉，純種植業者將受更大影響，像怡保工程種植（IJMPLNT，2216，主板種植）和砂種植（SWKPLNT，5135，主板種植）。

多元化業務公司如森那美（SIME，4197，主板貿易）和IOI集團（IOICORP，1961，主板種植）的影響則微乎其微。

興業證券研究維持種植業“增持”（Overweight）評級。