馬銀行半年賺25.8億

在貸款強勁成長的帶動下，馬來亞銀行（MAYBANK，1155，主板金融組）去年10月至12月的次季淨利揚升15.23%至12億9千667萬9千令吉，前期為11億2千524萬8千令吉。

同期營業額報升31.25%至68億1千零16萬5千令吉，前期為51億8千863萬9千令吉。

該集團6個月淨利上漲19.96%至25億8千306萬9千令吉，前期為21億5千336萬2千令吉。營業額則升高26.44%至128億8千451萬1千令吉，前期共101億9千零56萬3千令吉。

派息36仙

馬銀行董事部建議派發每股36仙的股息，優於上年同期的28仙。

馬銀行發出文告表示，首6月的淨利息收入和伊斯蘭銀行收入增加了7億1千550萬令吉或16.6%，這主要由集團貸款和預支（包括伊斯蘭銀行）按年增長23.7%之故。

首6月非利息收入增加3億8千500萬令吉或19.4%，主要是金英銀行貢獻了2億4千960萬令吉的收費收入，該集團是在去年5月完成收購金英集團。

集團6個月的日常營運開銷增加8億57萬令吉或25.7%，人事成本增加4億2千590萬令吉，佔集團日常成本的52.9%。

資產素質續獲改善

集團資產素質繼續獲得改善，淨減值貸款率從去年6月的2.25%進一步降低至1.87%。

在馬銀行集團旗下業務中，大馬企業銀行業務的6個月稅前盈利增長35.7%至5億9千580萬令吉，主要由於貸款成長25%，令淨利息收入增加39.3%，而收費及傭金收入增長27.5%。

馬銀行集團的投資銀行盈利下跌920萬令吉至5千240萬令吉，因金英集團出現3千530萬令吉的證券和衍生產品重估後的未實現虧損之下，蒙受1千470萬令吉營運虧損。

國際銀行稅前盈利增19%

國際銀行業務方面，稅前盈利增長了19.4%至9億7千720萬令吉，主要因貸款強勁成長34%，以及收費收入勁升10.5%。

至於保險、伊斯蘭保險和資產管理的稅前盈利增加2億9千450萬令吉至3億8千570萬令吉，該銀行採用國行自去年7月生效的新估值指南，從而取得一次過的9千830萬令吉淨盈餘調整。

全年業務可合理成長

儘管全球經濟面對嚴峻挑戰，但是馬銀行集團預期在截至2012年12月31日止的財政年，其業務可取得合理的成長。馬銀行集團營運的3大市場，包括大馬、新加坡和印尼，共為集團貢獻95.3%的收入和94.3%盈利，這3個國家今年的經濟成長率預料分別為3.5至4.0%、3.0%和6.3%，成長幅度比2011年來得緩和。

馬新印尼可貢獻95%收入

馬銀行指出，由於目前的負面全球經濟局勢持續，2012年全球經濟預料成長3.0%，低於2011年的3.3%成長率。歐元區面對嚴重的債務危機，預料將陷入衰退期，美國經濟料以較慢步代成長，以及中國今年的經濟成長也將放緩。

大馬主要靠經濟轉型計劃（ETP）所推動的國內投資，這將是大馬成長的主要動力來源，而隔夜政策利率（OPR）預料全年保持在3.0%，將可協助扶持成長。

馬銀行指出，印尼的國內需求強勁，加上銀行貸款滲透率偏低，將展現東盟國家中最強勁的經濟成長，新加坡的成長率則將低於2011年的5.1%。

由於面對較大的下跌風險，該集團將透過穩健的風險管理，專注於管理資產素質和流動性。

放眼成區域銀行

在2012年，馬銀行的發展主題將繼續是區域化，尤其是打造一個完全區域性的組織和和包含所有功能的監管架構，建立實體基建設如科技工藝（例如分行及現金管理系統）和傳遞價值（例如批發銀行、信用卡、全球市場和付款等）。

專注提昇顧客服務素質

今年該集團也將專注於進一步提昇顧客服務素質，推展正確的風險文化，以及提昇更大效率，以便改善成本架構。

國家銀行最近宣佈落實巴塞爾I I I資本條約，以符合全球標準，國行預料會在今年4月份公佈資本計算方式，馬銀行將可在2013年1月符合國家的要求。

儘管全球經濟挑戰嚴峻，馬銀行預期在截至2012年12月31日止的現財政年保持滿意的財務表現，該集團預期目正在營運的主要東盟市場將可取得成長。

馬銀行設定下一個財政年的兩個關鍵績效指標（KPIs），即股東回酬率為15.6%（2011年為16.2%），以及貸款和債券成長15.2%（2011年為16.3%）

Date	Stock	Quarter	Year End	Current Year Quarter				Current Year To Date					Status
				Revenue (RM'000)	P/L (RM'000)	EPS (sen)	Dividend (sen)	Revenue (RM'000)	P/L (RM'000)	EPS (sen)	Dividend (sen)	NAB (RM)
23 Feb 2012	MAYBANK	Others	31 Dec 2011	6,810,165	1,296,679	17.22	36.00	12,884,511	2,583,069	34.42	36.00	4.3780	Audited
22 Aug 2011	MAYBANK	4th	30 Jun 2011	5,720,999	1,154,316	15.54	32.00	21,039,643	4,450,278	61.41	60.00	4.2071	Audited
12 May 2011	MAYBANK	3rd	30 Jun 2011	5,128,082	1,142,600	15.60	-	15,318,644	3,295,962	45.86	28.00	4.0801	Unaudited
21 Feb 2011	MAYBANK	2nd	30 Jun 2011	5,188,639	1,125,248	15.72	28.00	10,190,563	2,153,362	30.25	28.00	3.9505	Unaudited
12 Nov 2010	MAYBANK	1st	30 Jun 2011	5,001,923	1,028,114	14.53	-	5,001,923	1,028,114	14.53	-	4.0007	Unaudited
20 Aug 2010	MAYBANK	4th	30 Jun 2010	4,737,314	912,474	12.89	44.00	18,560,232	3,818,167	53.94	55.00	3.9386	Audited
13 May 2010	MAYBANK	3rd	30 Jun 2010	4,586,454	1,030,388	14.56	-	13,822,918	2,905,693	41.05	11.00	3.8039	Unaudited

馬銀行和興業‧併購價或達219億

馬來亞銀行（MAYBANK, 1155, 主板金融組）據傳將與外資和本地銀行爭奪興業資本（RHBCAP, 1066, 主板金融組）的25%股權，本地對手傳有大馬投資（AMMB, 1015, 主板金融組）及安聯金融（AFG, 2488, 主板金融組）等，不過聯昌研究認為，馬銀行與興業合併機會最大，主要是兩者擁有類似大股東，但料馬銀行需要付出高達219億令吉併購代價。

掌控權將成為重大課題

馬銀行與興業的大股東分別是國民投資（PNB）及公積金局（EPF），都是政府的投資基金，共享相同的價值及方向，以為股東創造更大的價值。

聯昌指出，一旦興業與大馬投資合併，掌控權將成為重大的課題，因為公積金局需要與大馬投資的大股東澳紐銀行（ANZ）爭奪控制權。

若興業與安聯金融合併，公積金局則將成為最大單一股東，不過基於這“結果”，相信安聯大股東淡馬錫（Temasek）不會尋求與興業合併，因為不想失去對安聯的控制權，也不想持股權被吞噬。

雖然馬銀行與興業“聯婚”的幾率最大，不過聯昌對馬銀行的購興感到驚訝，因其管理層曾表示放眼海外收購，而不是在本地尋求併購。

早前盛傳聯昌集團（CIMB, 1023, 主板金融組）也對興業的25%股權虎視眈眈，不過首席執行員拿督斯里納西爾上週已作出否認。

聯昌研究認為，在衡量興業的估值方面，並不能沿用以往併購案的1.8倍平均股價賬面值比，或豐隆銀行（HLBANK, 5819, 主板金融組）及國貿資本（EONCAP, 5266, 主板金融組）併購案的1.4倍，因興業正以2010財政年每股賬面值的兩倍進行交易，而較合理的估值則是2.2倍股價賬面值比。

若併購興業
馬銀行盈利稀釋2至3%

因此，若馬銀行併購興業，須付出219億令吉併購代價（以每股6令吉65仙發售附加股籌措199億令吉，另透過內部融資20億令吉計），將導致馬銀行2012及2013財政年每股盈利稀釋2%至3%。

“不過，上述收購價相等於每股10令吉20仙，比興業目前的股價高出逾10%。”

聯昌形容馬銀行並購興業將帶來“短期疼痛”，但卻“長期受惠”。雖然將導致即時盈利稀釋，不過就算是加上合併成本，衝擊也僅低於5%，惟長期可捎來增值效益。

併購帶動購興
銀行業加碼

聯昌則以1.6倍平均股價賬面值比衡量安聯的估值，這相等於54億3千萬令吉收購代價，相等於每股3令吉51仙，較目前股價高出逾14.3%揚升空間。

若購安聯
興業盈利沖稀2%

“然而，若興業收購安聯，以每股6令吉94仙發售附加股籌措36億7千萬令吉、發售10億令吉次級債券，加上透過內部融資取得7億6千640萬令吉計，興業2012及2013財政年每股盈利將遭沖稀2%。”

聯昌強調，若興業這批股權的買主是本地另一家銀行，須向興業展開全面獻購計劃，因為根據條例，一家銀行機構不能持有兩家銀行的股權。

由於阿布扎比商業銀行（ADCB）旗下阿布扎比國家銀行（NBAD）獲得大馬經營執照，根據上述條例，阿布扎比商業銀行也必須脫售興業資本的25%股權。

根據瞭解，這批股權收購建議已邁入最後審核階段，預計會在本月底完成。

銀行業今年盈利亮眼

聯昌對國內銀行持續性的併購消息表示樂觀，近期內可帶動市場對銀行股的購興。此外，也預見銀行業今年的盈利前景亮眼，主要由10%至11%貸款成長帶動，加上投資銀行業務強勁及呆賬率下滑；維持銀行業“加碼”評級。

興業資本與馬銀行合併

這將促使馬銀行的總資產揚升36.2%至4千870億令吉，與聯昌集團的差距從883億令吉，擴大至2千176億令吉。

有助增強馬銀行的投資銀行營運、從興業的“Easy”網絡中受惠，且隨興業對印尼Mestika銀行的收購案即將完成，若馬銀行收購興業，雙方在印尼的銀行也將合併，進一步滲透龐大的印尼市場。

不過，一旦收購興業，馬銀行的分行將從385家，提昇至570家。由於出現分行重疊現象，因此不排除將關閉一些分行，以節省成本開銷。

由於馬銀行才在2008年收購備受爭議的印尼國際銀行（BII），加上早前以逾42億令吉收購新加坡金英控股（KIM ENG），因此另一大型收購計劃將令該公司更加“繁忙”。

興業資本與大馬投資合併

兩者的併購將打造國內第三大銀行集團，總資產額寫下2千340億令吉，超越大眾銀行（PBBANK, 1295, 主板金融組）的2千260億令吉。

由於雙方的規模及大股東的持股比重相似，因此這會是等級相符的收購案，相互帶來協和作用。

興業及大馬投資的海外盈利貢獻有限，一旦併購，將可滲透成長快速的印尼市場，而且大馬投資大股東澳紐銀行在多國擁有豐富的營運經驗，可在這方面扮演重要角色。

同時，這可協助改善興業的資產素質，其中大馬投資的3.4%呆賬率比興業的4.4%來得低，而且在合併後，兩者的浮動利率貸款也更平均，寫下59.5%，進而降低利率風險。

興業資本與安聯金融合併

總資產額將達到1千660億令吉，比不久前完成併購的豐隆及國貿高出248億令吉。

安聯在個人銀行業務方面擁有龐大的涉足率，可為興業提供更穩定的貸款及存款收益。

馬銀行附加股‧認購超額27.72%

馬來亞銀行（MAYBANK,1155,主板金融組）附加股計劃，獲得27.72%的認購超額。

此公司發表文告指出，至4月21日截止期，收到的附加股認購及超額申請總額，達到28億零531萬1420股，比發行的21億9651萬6217股的附加股，認購超額達27.72%。

股東認購率達98.93%，而超額申請則達28.79%。

馬銀行將儘量減少散股加以分配，有關附加股分配比例是20配9。

附加股“心病”大剖析

馬來亞銀行（MAYBANK,1155,主板金融組）與馬電訊國際（TMI,6888,主板貿服組）的“重量級”附加股計劃對市場造成巨大衝擊，令投資者形成了“附加股心病”，中期或進一步拖累整體大市。

依據大馬股市大資本股及區域股項過往配售附加股計劃的表現顯示，預計這兩隻股項的盤價在除權後或出現短期漲勢，但一旦附加股上市，中期或浮現一些疲軟現象。

因而，僑豐研究指出，綜指或受拖累，有意短期交易的投資者，在4月份應介於830點至890點之間進場，但須在5月份首季財報季節前減低持股量。

馬銀行附加股今日（週二，3月31日）除權，馬電訊國際的附加股除權日則訂在4月8日。

馬銀行一度起22仙

馬銀行在附加股除權後，參考股價為3令吉66仙，週二股價一度攀至3令吉84仙的最高水平，激揚18仙或4.91%，過後企穩在3令吉80仙水平，並以3令吉86仙收盤，揚升20仙或5.46%。

僑豐研究也以馬股及區域最近宣佈附加股計劃的數只重量級股項，並對它們的股價加以分析，以便評估馬銀行及馬電訊國際的未來走勢。

附加股獻售價折價逾30%

馬銀行及馬電訊國際在2月杪宣佈其附加股計劃時，對這兩個股項的股價當頭棒喝，不支倒地，進而拖累整體大市，主要因為附加股獻售價格折價超過30%，進而產生龐大的沖稀效果。

馬銀行佔隆綜指4.3%比重，馬電訊國際則達1.8%比重，當這兩隻股項在3月中滑瀉20%時，隆綜指也相應敗退，最近才有一些復蘇現象。

僑豐表示，小資本股的游資及股票流通量偏低，似乎難以反映馬銀行及馬電訊國際的股價走勢。

僑豐是根據馬股的馬航（MAS,3786,主板貿服組）及科恩馬集團（KNM,7164,主板工業產品組）以及區域公司，包括香港的匯豐銀行（HSBC）、新加坡的星展銀行（DBS）以及特許半導體製造（CHARTERED SEMICONDUCTOR）作出探討。

馬航及科恩馬附加股引購興

僑豐透露，馬航及科恩馬集團發售附加股時引起投資者的一些購興，這兩隻股項交投量也頗偏高，相信其股價表現或更貼切反映馬銀行及馬電訊國際附加股在除權後的走勢。

上述案例的明確走勢是：

●除權後股價飆漲；

●附加股交易時段，股價企穩；

●在新附加股上市後，股價普遍回軟。

僑豐也根據數家發售附加股計劃的區域公司股價表現，包括香港的匯豐銀行、新加坡的星展銀行、以及特許半導體製造公司，為馬銀行及馬電訊國際未來走勢提供最佳的指引：

●附加股宣佈後股價下滑；

●除權靠近時股價彈升；

●除權日後，股價進一步揚升；

●附加股交易時段，股價企穩。

至今，僑豐說，馬銀行及馬電訊國際的股價走勢，比較貼近區域公司的股價步伐，即除權日接近時有些許復蘇，甚至除權日時會進一步上揚。

有鑑於此，僑豐相信，如果只是根據附加股的預測，撇開其他基本面發展，相信馬銀行及馬電訊國際在除權日或出現短暫的漲勢；原本因龐大的沖稀效應而選擇不認購這些附加坡的投資者之情況或消失，這表示股價或急速反彈；在附加股交易時段，股價或企穩，以便以誘人價格讓小股東認購附加股，但新附加股發售後，股價將面對賣壓。

新附加股或浮現沽壓

“我們相信馬銀行及馬電訊國際的股價表現，很可能會跟進匯豐銀行、特許半導體製造公司及星展銀行的附加股計劃期間走勢。”

若考量其他基本面因素，情況更加復雜，難以臆測，當中因素包括3月31日的季度櫥窗粉飾活動；4月7日的3個補選區成績，尤其是馬電訊國際在4月8日除權，股價更易受影響；以及全球股市的主宰，尤其是美國股市似乎出現回調。

“總括來說，馬銀行及馬電訊國際在除權日後，大市獲大力扶盤，惟長期而言，新附加股在4月杪和5月初上市，或浮現一些沽壓。”