11年前泰国经济恶化，并成为亚洲金融危机的起点；如今很多新兴市场国家正面临和当年近似的内外部环境。
越南会成为新一轮危机的起点吗？
11年前的亚洲金融危机，不仅冲击了曾光耀于世的新兴市场地区，中国经济也曾感受不小的伤痛。如今，中国周边又一个新兴经济体开始“步向货币危机”，中金公司研究部新兴市场分析师范尚祎指出，这个国家就是越南，它的经济形势正在急剧变坏。
越南比中国晚8年实行对外开放政策，2007年刚刚加入世界贸易组织（WTO），这个国家曾是投资者津津乐道的天堂。其国内生产总值（GDP）增长率连续数年超过8%，全球投资者也竞相追捧，股票市值从2006年的10亿美元（33亿令吉）飙升到最高时的 150亿美元（495亿令吉）。
股市跌幅逾半
但是，迈入2008年，越南证券市场一落千丈，胡志明股市指数从2007年1400高点跌至目前不足 600点，跌幅超过55%；与此同时，越南物价一路飙升，5月消费人物价指数（CPI，衡量通货膨胀的指标）更是创下13年新高，攀升到25.2%。其中食品价格上涨最多，达到42.4%，核心CPI中的房屋费用也上涨23%，通胀大有失控的风险。
双赤字急剧恶化
越南发生货币危机风险正在扩增，雷曼兄弟公司关注越南的分析师彭程称，如果越南爆发危机，还可能会波及菲律宾、印尼、印度和韩国等亚洲新兴市场国家，这些经济体经常账项都在恶化，财政能力也较为堪忧。即使对中国，也有一定的影响。
国际投资者之所以忧心忡忡，不仅在于越南不断飙升的物价 ，还在于越南的“双赤字”状况在急剧恶化。越南官方公布的最新数据显示，2007年底财政赤字已经超过了500亿越南盾，达到GDP的7.5%左右。彭程说，“越南最新的财政赤字可能已经较官方数据又有增加。”
越南对外贸易增长迅猛的同时，数年来一直出现赤字。2008年5月，越南贸易赤字已经上升至140亿美元（约462亿令吉），为2008年预计国内生产总值900亿美元（2970亿令吉）的15%左右，而去年同期仅为30亿美元（99亿令吉）左右。
彭程还预测，越南今年全年贸易赤字额将会达到全年GDP的25%。
“新兴市场国家金融危机，往往会从经常账项赤字爆发的。”中国银行全球金融市场部人士说，上世纪80年代的拉美债务危机是这样的，10年前的亚洲金融危机也是这样引爆的。
油价飙升推动通胀
由于石油、建材等进口商品价格急剧飙升，越南进口支出大幅增长。越南本国也自产石油，但由于本国经济强劲增长，对石油需求十分旺盛，加之本国炼油业供应不足，也需要大量进口原油和部分成品油，并占有进口份额中的较大比例。2007年来的国际油价飙升，给越南带来了巨大的冲击。其表现不仅导致越南贸易赤字的急剧恶化，还在推动越南财政赤字迅速增加。
据了解，越南政府为平抑国内石油价格波动，长期采取石油价格管制政策，因此越南政府需要对石油进口给予补贴，这就成了越南财政支出的一个重要组成部分。越南政府曾计划在今年上半年取消石油进口补贴政策，“现在看来，补贴政策取消至少要推延到年底。”据彭程预计，越南财政赤字继续恶化不可避免。
当然，越南国内经济形势的恶化，首先体现在通货膨胀上。石油价格飙升提高了通胀率，但CPI飙升最大祸首还是粮食价格的上涨，2008年5月份的越南谷物价格飙涨了67.8%。在越南政府计算CPI权重中，谷物所占比重为42.8%。
越南盾告急
为控制通胀，稳定市场，越南央行5月19日将基准利率从8.75%大幅调整到12%。根据越南金融政策，允许银行市场利率高于官方基准利率50%，其后市场利率普遍达到了18%，再融资利率水平也从7.5%上调到13%。但这一利率水平也还远远低于目前的通胀水平。
为此，国际市场普遍认为，此等利率水平很难有效抑制越南节节攀升的通胀预期势头。“越南央行的行动还是比较迟缓，惠誉评级已经把对越南BB-的主权评级展望从‘稳定’级调低至‘负面’级。”誉国际评级有限公司亚太区主权评级部主管麦克名接受访问时还称，越南央行应该采取坚决的升息举措来抑制通胀，以稳定国内市场。
据悉，由于经济形势逆转，近期越南金融市场剧烈波动，越南五大国有银行可贷资金已经越来越少。一位金融市场人士说。“国际热钱撤走了，银行自然没有钱了。”
国际热钱来去匆匆
长期以来，越南以低廉的劳动力价格水平，优惠的税收政策和低廉的土地价格，吸引大量的国际投资者。根据官方数据，2008年前5个月，越南吸引的外商直接投资(FDI)就达到147亿美元（485亿令吉），占到2008年预计GDP六分之一强。但是，这些国际资本很多都投向了越南河内和胡志明市的房地产行业。
大量FDI资金缓解了越南的双赤字问题，但就像曾经发生过的一样:一旦新兴市场经济形势逆转，曾经热情高涨的外部资金会选择迅速离场。好在一般而言，FDI不同于短期热钱，短期内大量撤离比较苦难，而且越南政府还实行的是外汇管制。
不过，有些国际FDI本身可能就是热钱的“变相”进入越南的，“来得快，也可能跑得也快。”另外，投资越南的投资者，也可以通过利润汇回等方式撤离，因此，通过外汇管制政策限制外资流出只能是一厢情愿
