一個月前的全球股災，當時被指為“禍首”的日圓套利交易平倉，伴隨日圓兌美元匯率回穩到118：1價位，作空日圓部位又恢復以往水準。瑞士信貸董事總經理暨亞洲區首席經濟分析師陶冬表示，製造出全球股市227慘案，將世界金融市場帶向911以來最黑暗一週的背後黑手，竟是日本家庭主婦。
陶冬係在中國出版的《證券市場週刊》中作出以上表示。陶冬說，2月27日，日圓匯率急升，導致日圓套利交易被迫平倉，投機熱錢全面撤離，在之後一週內，全球股市平均下跌6.4%，其中美國下跌4.6%、香港下跌9.0%、印度下跌9.0%；用“浴血的一週”來形容全球金融市場毫不為過。
不過，很難想像這場股災的導火線竟是日本家庭主婦。陶冬表示，在日本多數家庭中，財政多由太太打理，由於日圓儲蓄利率幾乎是零，愈來愈多主婦將部份儲蓄轉為外幣投資，近年最熱門項目便是投資紐西蘭債券與越南股市。
陶冬說，日銀（BoJ）2月20日宣佈加息0.25%，雖然這樣的加息幅度對機構投資人而言是微不足道的，但對日本主婦卻很有吸引力。銀行、基金同時又推出一批新的日圓投資商品，導致之前滯留海外的部份家庭資金回流。同時，日本企業3月底進行年度結算，部份海外資金也匯入國內賬戶。個人和企業資金的同時流入，拉動了日圓的第一波升值。
見到日圓突然升值，部份警覺的對沖基金開始削減套利交易部位，更加速日圓升值，迫使更多基金減少投資，歸還日圓，於是金融市場出現連鎖反應，觸發了一場股災。
陶冬預估，全部日圓套利交易可能介乎6000至8000億美元間，不過規模會隨市場波動變化，這個數字並不包括投資其他資產時，通過衍生性金融商品或抵押所產生的進一步槓桿效應
